20220421-上海证券-康德莱-603987.SH-2021年年度报告点评_康德莱_核心业务增长稳定_经营质量稳步向好_4页_408kb

康德莱投资总结

核心内容概述

康德莱是一家深耕输注穿刺行业的企业，其核心业务为医疗器械制造，主要产品包括注射器、注射针、留置针、介入类产品等。2021年，公司实现营业收入30.97亿元，同比增长17.07%，归母净利润2.91亿元，同比增长43.71%。公司积极拓展海外市场，产品布局覆盖50多个国家和地区，海外业务收入增长显著。分析师黄卓与李斯特对康德莱的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司营业收入与归母净利润均实现显著增长，分别达到30.97亿元和2.91亿元。
• 公司核心业务医疗器械制造板块增长稳定，其中成本针类产品营收同比增长33.67%，注射器类产品营收同比增长43.53%，介入类产品营收同比增长45.32%。
• 海外业务收入达10.42亿元，同比增长24.91%，海外市场持续深化拓展。

经营质量提升

• 公司毛利率为38.38%，净利润率13.54%，盈利能力稳步提升。
• 尽管自营出口业务受汇率影响，毛利率有所下降，但通过产品结构升级和自动化提升，公司核心业务毛利率达到38.40%，同比增长1.07pct。
• 海外业务毛利率逐步增长，2021年实现37.59%，较2020年增长2.77pct。

创新与成本优势

• 公司依托低成本优势，积极参与产品招标，成功进入集采目录，如留置针与功能型输液器等。
• 2021年公司研发投入1.85亿元，占营收比重5.98%，同比增长1.22pct。
• 新型产品如一次性使用安全注射器/注射针已完成510k注册提交，安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、安全留置针等新品也将陆续上市。

生产能力建设

• 公司计划在2022年投入6.6158亿元用于强化规模化生产能力，涉及多个生产基地的建设与设备升级。
• 上海厂区、山东生产基地和学术培训中心、珠海厂区、北仑河厂区等均将进行固定资产投入，以提升生产运营能力，巩固低成本优势。

关键信息

财务预测

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.91亿元、4.86亿元和5.97亿元，年增长率分别为34.2%、24.3%和22.7%。
• 公司作为输注穿刺行业龙头，有望受益于行业扩容升级，享受增长红利。
• 公司通过产品创新与成本优势，提升竞争力，拓展高增长细分赛道。

风险提示

• 行业监管风险
• 产品责任风险
• 汇率变动风险
• 经销商管理风险
• 研发产品风险

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级体系，根据公司基本面及估值预期，给予“买入”评级，表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖分析师的评级。

行业分析

• 行业投资评级为“增持”，表示行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 投资者应结合行业整体发展趋势与公司具体表现，综合判断投资价值。

结论

康德莱凭借稳定的业务增长、良好的经营质量、持续的产品创新以及显著的低成本优势，在输注穿刺行业占据领先地位。公司积极拓展海外市场，增强国际竞争力。分析师持续看好公司未来发展前景，给予“买入”评级。投资者应关注其财务表现与行业趋势，合理评估投资风险与回报。