20210427-光大证券-康德莱-603987.SH-2021年一季报点评_一次性损益对利润稍有抑制_业绩迅增期初露端倪_3页_715kb

康德莱（603987.SH）2021年一季报总结

核心内容

康德莱发布2021年第一季度财报，显示公司业绩表现强劲，但受到一次性损益的影响，利润增长略受抑制。报告期实现营业收入6.73亿元，同比增长39.60%；归母净利润0.46亿元，同比增长44.47%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长46.26%。基本每股收益为0.10元，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长：公司一季度主要业务均有回暖迹象，尤其是注射器类产品和穿刺针类中集采产品，实现快速增长。
• 费用影响：一次性损益对利润有所抑制，其中股权支付费用约800万元，汇兑收益减少约800万元。
• 未来展望：随着基建和技改项目完成，公司产能将逐步释放，保障业务持续发展。预计2021年全年重大固定资产投资金额达6.96亿元，主要用于多个基地扩产，包括小规格注射器、美容包、胰岛素针等产品。
• 研发与管理费用上升：扩产和新品推广加速导致研发费用率和管理费用率上升，但公司盈利能力有望进一步增强。
• 医美产品获批：公司核心医美产品一次性使用美容包预计在2021年第二季度末至第三季度初获批，有望成为行业标杆。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,817	2,645	3,204	3,921	4,626
净利润（百万元）	170	203	318	394	494
EPS（元）	0.39	0.46	0.72	0.89	1.12
PE（倍）	51	43	27	22	18
PB（倍）	5.4	5.0	4.2	3.7	3.2

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	37.9	38.6	40.7	41.4	42.5
归母净利润率（%）	9.4	7.7	9.9	10.0	10.7
ROE（摊薄）（%）	10.6	11.5	15.3	16.7	18.2

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率（%）	10.06	11.48	11.40	11.25	11.15
管理费用率（%）	7.81	7.32	7.70	7.30	7.26
研发费用率（%）	4.91	4.70	4.80	4.68	4.68
财务费用率（%）	-0.21	0.39	0.78	1.23	1.47

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE（倍）	51	43	27	22	18
PB（倍）	5.4	5.0	4.2	3.7	3.2
EV/EBITDA（倍）	31.5	22.8	20.4	16.5	14.0
股息率（%）	0.8	0.0	1.3	1.6	2.0

评级与估值

• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：19.78元。
• 总股本：4.42亿股。
• 总市值：87.35亿元。
• 一年最低/最高：10.99/23.55元。
• 近3月换手率：160.85%。

风险提示

• 产能投放延期
• 集采价格大幅下降
• 美容针推广不达预期

业务与技术优势

• 公司是基于针类制造工艺的平台型公司，具有世界领先的制针技术。
• 热处理、材料和涂层技术达到国际先进水平，可生产最细针管（0.16mm）。
• 未来有望实现美容针、植发针、取卵针、射频消融针等高端产品国产化。

总结

康德莱在2021年第一季度实现了显著的营收和净利润增长，主要受益于核心业务的回暖和扩产项目的推进。尽管一次性损益对利润有所抑制，但公司未来产能释放和新品推广将支撑业绩持续增长。公司具备强大的技术壁垒和产品线拓展能力，预计全年业绩增长可期。当前估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注产能投放、集采政策及医美产品推广等潜在风险。