20171030-联讯证券-蓝思科技-300433.SZ-_联讯电子三季报点评_蓝思科技_单季营收创新高_乐观看待四季度业绩_8页_979kb

报告摘要

蓝思科技（300433.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告为联讯证券电子行业研究组对蓝思科技（300433.SZ）2017年三季报的点评，首次给予“增持”评级。报告指出公司在2017年前三个季度实现营业收入151.17亿元，同比增长42%，创同期新高，接近2016年全年水平。归属于母公司股东的净利润为8.93亿元，同比增长12%；扣非净利润为7.54亿元，同比增长35%。公司预计2017-2019年EPS分别为0.82元、1.23元、1.81元，对应P/E分别为40X、27X、18X，显示出良好的成长潜力。

主要观点

营业收入增长显著：公司2017年前三季度营收增长42%，第三季度营收达到64.56亿元，同比增长29%，环比增长42%，创单季度新高。营收增长主要得益于新产品量产、新产能释放及主要客户市场份额的提升。
盈利情况良好：虽然毛利率、净利率和ROE（加权）略有下降，但扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。2017年前三季度归母净利润同比增长12%，接近去年全年水平。
成本与费用控制优化：第三季度期间费用率显著下降，管理费用率接近2014Q4最低水平，显示公司在费用控制方面取得进展。
行业趋势利好：随着OLED、无线充电及5G技术的发展，智能手机后盖将逐渐采用非金属材料，玻璃作为成熟方案将率先受益，带来量价齐升。3D玻璃的渗透将推动价格上涨。
新产品与新材料布局：公司积极布局陶瓷、蓝宝石等新型材料，并已应用于智能终端产品，有望在未来实现业绩快速增长。
产能扩张与融资计划：公司新增多个生产基地，包括浏阳南园、东莞松山湖、东莞塘厦及越南北江等。同时，公司推出公开发行可转换公司债券计划，拟募集48亿元用于消费电子防护玻璃建设项目，进一步扩大产能。
对第四季度业绩乐观：iPhone X预订火爆有望带动公司出货量和业绩提升，尽管出货高峰延后，但随着新产能释放和下半年销售旺季到来，公司市场份额有望提升，带动业绩增长。

关键信息

当前股价：32.99元
盈利预测：
- 2017年EPS：0.82元
- 2018年EPS：1.23元
- 2019年EPS：1.81元
P/E预测：
- 2017年：40X
- 2018年：27X
- 2019年：18X
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 玻璃后盖发展不及预期
- 3D玻璃发展不及预期
- 行业竞争加剧

财务预测表摘要

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	15236	22583	30217	39560
归母净利（百万元）	1204	2163	3265	4790
EPS（元）	0.55	0.82	1.23	1.81
P/E	50	40	27	18

财务比率摘要

指标	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	25.28%	25.77%	27.61%	29.52%
净利率	7.90%	9.58%	10.81%	12.11%
ROE	9.83%	12.20%	13.12%	14.64%
P/E	49.99	40.43	26.78	18.26
P/B	4.28	4.09	3.08	2.36
EV/EBITDA	31.79	23.03	16.16	12.49

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：
- 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间
- 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下