20180712-东吴证券-晨会纪要_6页_379kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：PPI超预期，还会更高吗？

核心内容

• 6月通胀数据：CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨4.7%，其中PPI涨幅显著。
• CPI走势：CPI走势平稳，同比小幅上升主要由翘尾因素推动，食品价格拖累作用减弱，非食品项如居住、医疗等小幅上涨。
• PPI上涨原因：原材料价格上涨是PPI同比大幅跳升的主要因素，尤其是采掘和原材料行业。
• 未来展望：我们认为PPI继续上行难度较大，主要受下游需求不足和原材料涨价放缓影响。预计7月PPI仍将维持高位，但之后同比涨幅会明显回落，全年通胀环境温和，对债市不构成利空。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 通胀超预期

固收金工：CDR研究

核心内容

• CDR定义：中国存托凭证（CDR）是在中国上市流通的存托凭证，可代表境外基础证券。
• 发行资格：试点企业需符合国家战略、具有科技创新能力、市场认可度高、规模较大。
• CDR发行方式：CDR试点企业只能通过新股发行，不能同时出售存量股份。
• 交易机制：CDR与基础股票可通过双向转换机制保持价格一致，但当前暂未安排转换。
• 折溢价分析：CDR试点企业估值与国内CDR概念股相近，因其稀缺性和影响力，预计CDR将处于小幅溢价状态。

风险提示

• 市场政策存在不确定性，投资者需理性判断。

行业：机械设备行业点评

核心内容

• 挖机销量：2018年二季度挖机销量创历史新高，6月实际销量14188台，同比增长59%，增速有所放缓。
• 全年预测：预计全年挖机销量将同比增长30%，出口持续高增长，成为新增长点。
• 市场格局：三一重工稳居行业第一，国产品牌市占率维持高位，达54.32%，持续领先。
• 需求来源：设备需求复苏主要来自2011年高峰期设备的更新换代，而非单纯依赖房地产和基建投资。
• 机型表现：中挖销量持续高增长，增速达72%，小挖、大挖增速分别为49.9%和56.1%。

投资建议

• 首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度提升，出口超预期，具备估值溢价。
• 推荐恒立液压：中国液压行业龙头，拓展国际业务前景可期。
• 建议关注：柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

• 一带一路实施低于预期
• 固定资产和房地产投资低于预期

推荐个股：金地商置（00535）

核心内容

• 销售数据：6月合约销售额28.12亿元，同比下降56%；1-6月累计销售额159.67亿元，同比下降29%。
• 销售均价：销售均价维持高位，1-6月累计均价达21680元/平米，同比增长17%。
• 土地储备：公司重点布局核心一二线城市，土地储备规模接近1400万平米，平均收购成本为6600元/平米，显著低于销售均价。
• 租金收入：公司持有大量优质物业，出租率高，未来商业地产租金收入有望超过10亿元。

投资建议

• 金地商置拿地前瞻，销售增长有望提速，租金收入持续提升。
• 预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元人民币，对应PE分别为3.5、2.7、2.1倍。

风险提示

• 行业销售规模大幅下滑
• 按揭贷款利率大幅上行
• 房地产政策大幅收紧
• 房企资金成本大幅上行
• 港股波动性较大

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权归属东吴证券，未经许可不得翻版、复制或发布。
• 投资有风险，入市需谨慎。