20220620-东方财富证券-宏观数据点评_经济步入_破冰_之路——5月经济增长数据点评_8页_490kb

2022年5月经济增长数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国经济在疫情冲击减弱和稳增长政策加码的背景下，呈现出逐步修复的迹象。工业增加值由负转正，制造业投资保持稳定，基建投资增速提升，而房地产投资仍处探底阶段。消费市场延续弱修复，但受疫情和居民收入影响，回升空间有限。

主要观点

1. 制造业生产复苏带动工业增加值转正

• 制造业回暖：5月当月制造业增加值同比增长0.1%，带动整体工业增加值由负转正（0.7%）。
• 高技术制造业领先：高技术制造业增加值同比增长4.3%，远高于制造业和工业整体增速，显示产业结构优化趋势。
• 中下游行业改善明显：通用设备、专用设备和汽车制造业增加值增速显著回升，受益于物流改善和供应链修复。

2. 投资稳增长作用凸显

• 制造业投资小幅回落：1-5月制造业投资同比增长10.6%，但受高基数影响，增速有所放缓。企业利润尚未改善，后续制造业投资增速可能有限。
• 基建投资成为核心支撑：专项债提前发行，1-5月不含电力的基础设施投资同比增长6.7%，预计6-8月将加速发行和使用，基建稳增长作用增强。
• 房地产投资仍处探底阶段：商品房销售面积和销售额同比分别下降31.8%和37.7%，土地市场热度不足，房地产到位资金同比减少33.4%，显示房地产投资压力较大。但政策支持逐步加强，预计下半年房地产将逐步趋稳。

3. 消费延续弱修复

• 社零增速仍为负：5月社会消费品零售总额同比下降1.5%，降幅较前月扩大，显示消费复苏仍不充分。
• 线上消费率先回暖：网上零售同比增速由-10.2%回升至2.9%，成为消费修复的亮点。
• 线下消费仍受抑制：餐饮消费同比下降21.1%，非必需品消费偏弱，居民消费意愿不足，主要受疫情和收入下降影响。

关键信息

• 经济动能修复：制造业回暖、基建投资加快成为经济复苏的重要支撑。
• 政策支持加强：专项债提前发力、房地产政策松绑、金融对基建支持力度加大，显示政策对经济托底作用增强。
• 风险提示：国内疫情风险和房地产修复不及预期仍是主要风险。
• 投资建议：重点关注高技术制造业和基建相关领域，同时警惕房地产和消费复苏不及预期带来的影响。

数据概览

图表摘要

• 图表1：展示经济动能修复与产业结构改善的关系。
• 图表2：反映中下游制造业生产回暖趋势。
• 图表3：对比制造业、基建与房地产投资走势。
• 图表4：专项债发行节奏接近2020年，基建稳增长作用提升。
• 图表5：房地产三大领先指标显示投资仍有下行压力。
• 图表6：餐饮和非必需品消费降幅较大，拖累社零增速。

风险提示

• 国内疫情风险：疫情未完全消除，可能继续对消费和经济复苏造成扰动。
• 房地产修复不及预期：房地产销售和资金链仍承压，若政策效果不及预期，可能拖累经济复苏进程。

东方财富证券研究所

• 分析师：周旭辉
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