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华安证券研究报告：当“高到期”遇上“紧审批”——固定收益点评报告

主要观点

⚫ 哪些区域批文缺口大？
截至2023年10月末，1253家发债城投主体可能存在批文缺口，总计173万亿元。其中：

• 西南地区：批文缺口占比最大，累计2975亿元，占该地区到期压力的61%。
• 华东地区：缺口规模超9272亿元，占该地区到期比例的50%。
• 华南地区：缺口规模达808亿元，占该地区到期比例的56%。

⚫ 哪些地区审批边际收紧？
2023年，累计21个省份存在城投债批文终止情况，其中：

• 江苏省：累计终止规模474亿元。
• 甘肃省、黑龙江省：批文终止比例分别为58%、46%。
• 边际变化显著省份：黑龙江（+46个百分点）、甘肃（+25个百分点）、贵州（+24个百分点）、河北（+8个百分点）、湖南（+6个百分点）。

⚫ 风险提示
报告提示城投债技术性违约风险及数据来源可能存在失真风险。

数据摘要

### 扉页信息
**分析师声明**  
华安证券分析师团队具备证券投资咨询执业资格，并遵循独立、客观的研究方法。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，不承担因使用本报告导致的损失责任。

**免责声明**  
本报告中的信息来源于合规渠道，但华安证券不保证信息准确性，亦不保证观点持续有效。投资者据此操作的风险自行承担。

**风险提示**  
报告提示城投债存在技术性违约风险，以及数据可能失真。

### 投资评级体系
- **行业评级**：增持（预期优于基准指数5%以上）、中性（-5%~5%）、减持（低于基准指数5%）。
- **公司评级**：买入（15%收益）、增持（5%~15%）等，具体依据未来6-12月预期。