20231112-天风证券-固收信用周报_城投债审批趋严_供给缩量__27页_4mb

城投债发行趋严，供给收缩——市场数据与分析报告总结

前处理部分

1. 审批趋势变化：今年以来，交易所和交易商协会的城投债审批周期显著拉长，终止项目数大幅增加，尤其在9月交易所终止59个项目，以区县级和园区平台为主，江苏、浙江占大头。
2. 分省份审批情况：江苏、山东、湖南的审批通过规模占比下降，四川、安徽、河南、浙江则有所提升，短期内对供给有支撑作用。

发行审批趋严情况

1. 融资规模：2023年1-10月，城投债发行规模较去年同期增长，但9-10月净融资额大幅回落，10月净融资规模为18296亿元，为2019年以来最低水平。
2. 资金用途：新发债券中，用于偿还债务的占比仅11%，地市级平台为主；用于项目建设的债券占比极低（仅0.86%），仅有5只。

融资规模与用途分析

1. 等级结构变化：高等级债券（AA+及以上）发行占比跃升至72.69%，头部平台集聚效应明显，高行政层级平台发行数量增加。
2. 区域差异显著：净融资规模以中部省份为主，部分经济财政弱省份净融资为负，如湖南、吉林在9-10月连续净融资转负。

未来前景展望

1. 政策影响：未来城投债供给或维持低位，政策方向明确：严格管控新增融资，“借新还旧”为基础，部分重点地区如重庆或小幅压降规模。
2. 风险提示：城投债界定口径差异、区域政策分化、实际政策力度低于预期等风险需关注。

小结与风险提示

1. 城投债审批趋严，供给缩量，资金用途以债务偿还为主，项目类发行极少。
2. 市场需防范政策收紧风险，关注区域信用分化和实际政策落地情况。