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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收分析

核心内容

• 地产销售回暖：30大中城市地产成交面积明显增长，但100大中城市成交土地面积有所回落。
• 中游企业转暖：钢铁价格回落，高炉开工率小幅回升，六大发电集团日均耗煤量回升，水泥价格上涨。
• 上游原材料企稳：南华工业品指数和CRB现货指数下降放缓，布油创新高，动力煤价格平稳，铁矿石库存回升。
• 价格走势：猪价平稳，菜价、蛋价、果价均有下跌。
• 货币市场：流动性收紧，隔夜和一周SHIBOR上升，利差收窄，银行间质押式回购利率上浮，1年、5年、10年期国债收益率走势收敛，美元指数震荡上行。

主要观点

• 美元指数上行：与流动性收紧和货币市场利率曲线陡峭有关。
• 同业存单利率波动：定向降准短期内压低同业存单利率，但对冲操作可能使利率恢复高位。
• 债市策略：短期做多需警惕市场情绪亢奋，收益率下行空间有限。

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行业分析

计算机应用

• 行业走势：节前一周计算机(中信)指数微涨0.01%，沪深300下跌0.03%。
• 核心观点：
  • 优质成长股调整空间有限，部分龙头估值与成长匹配，机构仓位较低，政策转向和热门主题带动风险偏好。
  • 中期看好行业前景，增量资金推动普涨行情，重点关注央企混改、军民融合、云计算、人工智能、信息安全方向。
• 推荐个股：
  • 业绩驱动：用友网络、启明星辰、汉得信息、东方国信、广联达、凯乐科技。
  • 风险偏好驱动：中电广通、卫士通、杰赛科技、恒生电子、同花顺、索菱股份。
  • 滞胀细分龙头：中国长城、太极股份、飞利信、二三线龙头。

食品饮料

• 行业表现：上周食品饮料行业上涨3.50%，乳品板块涨幅最大（7.63%）。
• 核心观点：
  • 3Q17业绩有望超预期，尤其关注伊利中炬、茅五泸等龙头。
  • 五粮液、山西汾酒、水井坊等公司增长动力强劲，预计3Q17收入增速显著。
• 推荐组合：中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井坊、贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。

汽车

• 行业表现：9月重卡销量达10万辆，同比增长88.9%，创历史新高。
• 核心观点：
  • 重卡行业景气度持续回升，长期均衡销量区间上推至70-90万辆。
  • 产品毛利率上行，资本开支减少，盈利弹性优于市场预期。
• 投资建议：
  • 推荐中国重汽、潍柴动力，关注威孚高科。
  • 三季报行情值得期待，维持“增持”评级。

环保

• 政策动态：环保部发布《重点排污单位名录管理规定（试行）》。
• 核心观点：
  • 四季度重点关注煤改气产业链，京津冀空气治理需求迫切。
  • To B：工业环保投资机会显现，关注大气治理、环境监测、环境咨询。
  • To G：PPP模式推动市政环保发展，关注葛洲坝、北控水务、启迪桑德、苏交科、中金环境。
• 推荐组合：蓝焰控股、清新环境、中金环境、苏交科、启迪桑德、兴蓉环境、高能环境、百川能源、金鸿能源、龙净环保。

机械

• 行业表现：2016年三季度以来机械行业持续复苏，工程机械销量超预期。
• 核心观点：
  • 四季度传统周期公司仍需修复资产负债表，需警惕成本上升和需求不足。
  • 推荐锂电设备、3C自动化、定制家具设备板块，关注先导智能、科恒股份、精测电子、弘亚数控。
  • 中期看好行业龙头，推荐三一重工、中集集团。

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推荐个股及其他点评

精锻科技（300258）

• 业绩表现：1-9月归母净利润同比增长31.6%-35.3%，预计2017/18/19年EPS分别为0.65/0.86/1.15元。
• 投资建议：当前价16.32元，对应2017年25倍PE，参考行业平均估值给予32倍PE，维持“买入”评级，目标价21元。
• 风险提示：汽车行业下滑、大众变速箱工厂产能利用低于预期。

海澜之家（600398）

• 事件：全资子公司并购英氏婴童44%股权，成为第二大股东，有望进一步提升至45.52%。
• 投资要点：
  • 品牌协同效应显著，拓展婴童市场。
  • 公司现金流充足，估值较低，股息率不低于4%。
• 盈利预测：预计2017/18/19年归母净利润为35/39/41亿元，对应PE分别为13/12/11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期，房地产和基建投资低于预期。
• 政策风险：相关政策推广不及预期，可能影响行业景气度。
• 市场风险：市场波动超预期，债市情绪亢奋可能限制收益率下行空间。

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