20170120-西部证券-2016年四季度宏观经济报告_投资效率提高_13页_796kb

2016年四季度宏观经济总结

核心内容

2016年四季度宏观经济数据显示，名义GDP增速大幅回升，但实际GDP增速略有下降。固定资产投资总额同比增速继续回落，而房地产投资增速回升，去库存效果显著。社会消费品零售增速疲弱，工业增加值基本持平。居民收入增速持续低于GDP增速，且消费增长乏力。整体来看，投资效率有所提高，反映政策效果逐步显现。

主要观点

• GDP增长：名义增速大幅回升，实际增速小幅下降，为1990年以来最低。
• 固定资产投资：增速继续回落，实际增速接近零增长，显示投资效率提升。
• 房地产投资：增速回升，去库存效果显著，但销售面积增速连续下滑。
• 消费疲弱：社会消费品零售增速虽有回升，但实际增速不显著，消费依然疲软。
• 工业增加值：基本持平于上年，部分行业增速回调，国企表现相对稳定。
• 居民收入：实际收入增速持续低于GDP增速，消费支出增速高于收入增速。
• 2017年展望：实际GDP增速预计为6.5%，名义增速为8%，CPI增速为2%，货币政策中性，M2增速10%，财政赤字率3%，政府债务GDP占比55%。

关键信息

一、GDP：名义增速大幅回升

• 2016年名义GDP为74.4万亿，同比增速8%，较上年回升1个百分点。
• 实际GDP增速为6.7%，较上年降0.2个百分点，为1990年以来最低。
• 四季度当季名义GDP增速9.9%，实际增速6.8%。
• GDP平减指数同比增速1.2%，四季度同比增速2.9%，季度平减指数同比增速5.5%。

二、固定资产投资：当月实际增速接近零增长

• 2016年固定资产投资总额59.7万亿，同比增速8.1%，较上年回落2.3个百分点。
• 基建投资同比增速15.7%，较上年回落1.5个百分点。
• 12月固定资产投资实际增速降至1%，接近零增长。
• 各行业投资增速分化：上游石油和天然气开采业降幅收窄，中游有色、黑金冶炼下降，下游食品、汽车、计算机回升，医药、电力水供应下降。

三、房地产开发投资：增速回升 去库存延续

• 2016年房地产开发投资总额102,581亿，同比增速6.9%，较上年升4.4个百分点。
• 12月房地产开发投资名义增速11.1%，实际增速5.3%，均回升。
• 商品房待售面积同比增速-3.2%，连续两个月负增长；商品房销售面积同比增速22.5%，连续第三个月下滑。
• 新屋开工面积同比增速8.1%，较上月回升0.5个百分点。

四、社会消费品零售：增长疲弱

• 2016年12月社会消费品零售总额31,757亿，同比增速10.9%，较上月小幅回升。
• 实际值同比增速8.6%，与上月持平，显示消费增长乏力。

五、规模以上工业增加值：基本持平于上年

• 2016年规模以上工业增加值同比增速6%，较上年降0.1个百分点。
• 12月当月工业增加值同比增速6%，较上月续降0.2个百分点。
• 制造业增加值同比增速6.8%，采矿业增加值同比增速-1%，电力、燃气及水供应增加值同比增速5.5%。
• 国企工业增加值同比增速2%，连续6个月正增长；外商及港澳台投资企业增加值同比增速4.5%，较上月回升0.1个百分点。

六、居民收入：实际收入持续低于GDP增速

• 城镇居民人均可支配收入33,616元，名义增速7.8%，实际增速5.6%，均低于GDP增速。
• 消费支出增速8.9%，高于收入增速1.1个百分点。
• 收入构成中，转移收入增速最高（11.7%），财产性收入增速8.6%，经营性收入增速6.6%，工资性收入增速8%。

七、2017宏观经济展望

• 预计2017年实际GDP增速6.5%，名义增速8%。
• 全年CPI增速预计为2%。
• 债市收益率区间波动，10年期国债收益率预计在2.7%-3.3%。
• 货币政策中性，M2增速10%。
• 财政赤字率3%，政府债务GDP占比55%。
• 人民币兑美元名义汇率预计贬值5%至7.3。
• 大类资产配置建议：商品优于股市，股市优于债市。
• 风险提示：央行超预期紧缩可能影响市场。

附录信息

• 图表1至16提供了各行业固定资产投资和工业增加值的详细数据。
• 报告由西部证券研发中心发布，分析师为刘彦召，联系人为朱一平。

重要声明

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