20220801-国元证券-基金研究周报（2022年第20期）_探究MSCI指数调整对A股相关个股的影响_28页_2mb

报告摘要

MSCI指数调整对A股相关个股的影响分析总结

核心内容概述

本报告主要分析MSCI指数调整对A股相关个股的影响，包括MSCI指数调整规则、对个股尾盘交易的冲击以及对股价的短期影响。同时，报告也涵盖了基金市场近期热点、全球资本市场动态、A股与债券市场回顾以及公募基金的表现。

主要观点

MSCI指数调整的机制：MSCI指数调整分为定期和临时调整。定期调整发生在每年2月、5月、8月和11月，其中5月和11月的半年度调整幅度较大。临时调整则主要由于停牌、互联互通限制或外资持股比例上限等因素导致。
MSCI中国A股指数的构成：该指数仅包含互联互通机制下的A股股票，是境外资金投资A股的重点标的。MSCI中国A50互联互通指数是该指数中选出的50只最大股票，并进行了行业均衡化处理。
尾盘交易冲击：MSCI指数调整日，尤其是半年度调整日，会引发尾盘成交量显著放大，尤其是被剔除个股的成交量放大更为明显。换手率较低的个股受到尾盘交易冲击影响更大，尾盘成交量占比可达30%以上。
对股价的影响：指数调整日尾盘对个股价格影响显著，被纳入个股尾盘上涨比例达70%，被剔除个股尾盘下跌比例达90%。但全天股价表现与调仓方向并不一致，受提前套利资金影响较大。
基金市场动态：7月主动权益类基金发行热度回暖，单周成立84亿份，环比增长142%。FOF基金发行提速，保障性租赁住房REITs试点加速落地。同时，原长江养老保险总经理徐勇出任招商基金总经理，带来新的管理视角。
全球资本市场表现：美股整体反弹，纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨4.70%、4.26%和2.97%。港股表现不佳，恒生科技指数下跌5.80%。大宗商品整体上涨，原油、白银和黄金涨幅显著。
A股市场分化：上周A股市场走势分化，中证1000和科创50上涨，而创业板指和沪深300下跌。行业方面，房地产、汽车和机械设备表现较好，医药生物、食品饮料和社会服务跌幅较大。
债券市场变化：国债期限利差小幅增长，企业债期限利差走阔。总体来看，债券市场收益率略有下降，利差有所缩小。
公募基金表现：高仓位全市场类基金下跌0.58%，高仓位行业主题类基金跌幅最大，达2.84%。重仓周期和大金融板块的基金表现相对较好，而港股、医药和消费主题基金表现较弱。

关键信息

MSCI指数调整对个股的影响

尾盘交易冲击：MSCI指数调整日，尾盘三分钟成交量占比显著上升，从1%升至20%左右，被剔除个股的成交量放大更明显。
股价影响：被纳入个股尾盘上涨占比70%，被剔除个股尾盘下跌占比90%。但全天股价变动与调仓方向不一致，受套利资金影响较大。
换手率影响：换手率越小的个股尾盘成交量放大效应越强，尾盘成交量占比可达30%以上，而换手率大的个股受影响较小。

基金市场动态

FOF基金发行提速：7月以来FOF基金发行明显提速，成立16只，其中3只规模超过5亿份。
保障性租赁住房REITs试点：3只试点REITs项目获批，预计撬动社会资金近100亿元。
基金经理变动：徐勇出任招商基金总经理，为基金带来新的管理视角和策略。

全球资本市场跟踪

美股反弹：纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨4.70%、4.26%和2.97%。
港股下跌：恒生科技和恒生指数分别下跌5.80%和2.20%。
大宗商品上涨：原油、白银和黄金分别上涨3.80%、9.23%和3.20%。

A股与债券市场回顾

A股走势分化：中证1000和科创50上涨，创业板指和沪深300下跌。行业方面，房地产、汽车和机械设备表现较好，医药生物、食品饮料和社会服务跌幅较大。
债券市场：国债收益率小幅下降，企业债期限利差走阔，信用利差缩小。

公募基金近期表现

高仓位全市场类基金：上周下跌0.58%，近一月下跌1.84%，今年以来下跌13.15%。
高仓位行业主题类基金：跌幅最大为医药、消费和港股主题基金，分别下跌4.55%、1.84%和3.14%。
REITs类基金：近一周下跌0.01%，中仓位转债类基金上涨0.28%。

图表目录

图1：2022年以来MCHI日净资金流入
图2：2020年以来MSCI中国A股指数调整日尾盘三分钟成交量占比
图3：2020年以来MSCI中国A股指数调整日成交量与前20个交易日日均成交量比值
图4：调整日及调整日前被调整个股尾盘三分钟成交量占比
图5：换手率分组情况下MSCI中国A股指数纳入剔除个股调整日最后三分钟成交量占比
图6：换手率分组情况下MSCI中国A股指数纳入剔除个股调整日成交量与前20个交易日日均成交量比值
图7：2020年以来指数调整日尾盘三分钟纳入股票上涨与下跌的占比
图8：2020年以来指数调整日尾盘三分钟剔除股票上涨与下跌的占比
图9：2020年以来指数调整日纳入股票上涨与下跌的占比
图10：2020年以来指数调整日剔除股票上涨与下跌的占比
图11：扬杰科技在纳入日的分时走势图
图12：华熙生物在纳入日的分时走势图
图13：长信科技在剔除日的分时走势图
图14：巨星科技在剔除日的分时走势图
图15：全球主要资产涨跌幅
图16：A股主要股指近一月收益曲线
图17：申万一级行业涨跌幅
图18：国债的期限利差
图19：10年期债券类型的利差
图20：企业债的期限利差
图21：企业债的信用利差
图22：部分类型基金近期收益
图23：高仓位权益类基金近期收益
图24：高仓位全市场类基金今年以来收益曲线

风险提示

MSCI调整风险：MSCI指数调整可能引发市场波动，尤其是尾盘交易冲击。
市场流动性风险：调整日成交量放大可能影响个股流动性。
外资持股限制风险：外资持股比例接近上限可能导致个股被剔除。
行业波动风险：部分行业受MSCI调整影响较大，需关注市场变化。

结论

MSCI指数调整对A股市场有显著影响，尤其是对尾盘交易和个股价格。随着A股纳入MSCI，吸引了更多境外资金流入，推动了A股国际化进程。然而，调整日的尾盘冲击效应显著，对换手率低的个股影响更大。此外，基金市场在7月表现出回暖迹象，FOF基金和REITs产品成为热点，而全球资本市场整体呈现分化趋势，美股表现较好，港股和部分行业基金表现不佳。

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