20240704-山西证券-社会服务行业2024年中期策略_需求分层_理性消费_体验为王_文旅新玩法促进旅游消费释放_30页_2mb

社会服务行业2024年中期策略分析与总结

本文为山西证券2024年7月发布的社会服务行业中期策略报告，核心观点如下：

一、市场表现回顾

2024年上半年，社会服务板块整体下跌24.57%，在申万一级行业中排名倒数第二。尽管行业估值已充分下修至223倍TTM（整体法），但市场表现依然承压，反映需求复苏缓慢及市场情绪低迷。

二、行业展望与核心趋势

1. 需求分层与理性消费
   旅游需求呈现个性化与大众化并存格局。中产阶层偏好高端旅游产品，而“反向旅游”、“特种兵旅游”等低价策略更受大众游客青睐。县域旅游因消费成本低、性价比高而快速崛起，形成下沉市场新增长点。

2. 体验经济主导消费理念
   情绪价值需求上升，社交聚餐、小众打卡等体验性消费成风。演唱会、密室逃脱等文化娱乐活动带动相关产业链回暖，年轻群体成为消费主力。

3. 出入境政策提振行业复苏
   2024年免签国政策放开后，国际航班量显著提升，国内航空客流恢复至疫情前水平。东南亚及欧洲等目的地逐步恢复热度，入境游订单增长105%，免税渠道（尤其是离岛免税）销售结构优化带动业绩修复。

重点细分领域表现

• 酒店业：连锁化率从38.75%升至40.95%，一二线城市存量竞争激烈，下沉市场（三线以下城市）需求旺盛，中端酒店增速领先。翻新改造成为主要扩张模式，特许经营占比持续提升。
• 餐饮行业：“小而美”连锁模式（如新茶饮、小吃快餐）扩张加速，2023年饮品连锁率达49%。县域市场门店数占比提升，用餐场景从高端转向“小聚式”轻社交。
• 免税零售：离岛免税客单价下降但结构优化，重点引进高客单价品牌；市内免税政策预期改善叠加出入境客流恢复，有望释放增量。

三、投资建议与重点推荐

推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、众信旅游等标的，聚焦免税渠道受益于出入境复苏、下沉酒店市场、县域餐饮及体验消费等机会，建议关注政策催化下的主题投资机会。

四、风险提示

• 居民消费意愿不足、免税政策调整；
• 出入境恢复不及预期、宏观经济波动；
• 酒店行业供需失衡、竞争加剧等系统性风险。

分析师：王冯、张晓霖
评级与目标：维持多数标的“增持”评级，中国中免“买入-B”。