20260301-开源证券-社会服务行业周报_体验与首店经济驱动高端商业体_三丽鸥上修全年预期_19页_3mb

社会服务行业周报总结

核心内容

本报告聚焦2026年社会服务行业，重点分析了三丽鸥、超高端商场、美丽消费及港股行业行情等板块，提出了对行业趋势的判断和投资建议。

主要观点

1. 三丽鸥：FY2026全年预期上修，加深全球IP粉丝互动

• 三丽鸥在FY2026Q3实现营收555亿日元（同比+32%）、归母净利润161.6亿日元（同比+10%），基于业绩超预期，上调全年营收至1906亿日元（同比+31.5%）、归母净利润至520亿日元（同比+24.6%）。
• 日本市场保持稳健增长，欧洲市场增长显著（+121%），亚洲市场亦增长（+47%），而美国市场略有下滑（-8%）。
• 中国大陆门店数达到55家，同比增长32家，显示出公司在本地化运营上的持续深化。
• 三丽鸥正推进IP内容生态建设，构建融合游戏、动画、电影、社媒和线下场景的综合运营管线，计划于2026年推出游戏业务，并与华纳合作开发大电影于2028年上线。

2. 超高端商场：体验经济与首店经济双轮驱动，进入“阿尔法”时代

• 高净值人群消费转向“体验至上”，服务体验类消费增加12%，旅游消费意向达58%，健康与孩子教育成为新增长点。
• 太古地产通过“策展型”商业模式，如上海兴业太古汇引入LV巨轮，带动零售额增长49.6%。
• 华润万象生活构建“生态圈”，通过引入高端品牌和文化活动，提升商场吸引力，如深圳湾万象城2025年销售额达128亿元，客流增长28.61%。
• 大体量商场日均客流显著高于中型商场，2026年1月大体量商场日均客流增长37.2%，中体量增长27.11%。
• 首店经济成为差异化竞争的关键，华润在下沉市场布局首店矩阵，2021-2025年新开68个购物中心，2025年新增12个，未来还计划开放16个待开业项目。

3. 美丽：线上护肤低速增长，细分赛道与抖音平台孕育机会

• 2025年线上护肤GMV为2260亿元，同比+7%，其中抖音增速高于其他平台。
• 面部精华、乳液面霜、眼部护理等核心品类仍保持稳健增长，T区护理、面部磨砂等边缘品类在抖音增长显著。
• 抖音平台集中度低于天猫，处于从流量驱动向品牌驱动的过渡期，新锐品牌仍有渗透空间。
• 珀莱雅、薇诺娜、丸美等品牌在天猫和抖音均表现强劲，尤其在T区护理赛道，珀莱雅新推出“净透黑头导出液”，有望带动格局洗牌。

关键信息

行业趋势

• 高净值人群消费偏好向体验经济转变，旅游、健康、教育成为增长亮点。
• 首店经济在政策支持下持续发展，成为商场吸引客流的重要手段。
• 抖音作为新兴渠道，虽然集中度低，但增长潜力大，尤其在细分品类中表现突出。
• 美丽行业整体增速放缓，但细分赛道和平台差异带来结构性机会。

投资推荐

• 旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐
• 教育：好未来、科德教育、中国东方教育
• 餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展
• 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁
• IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技
• 新消费：美图、赤子城科技
• 即时零售：美团-W、顺丰同城

风险提示

• 项目落地不及预期
• 社会零售增长不及预期
• 行业竞争加剧

行业行情回顾

港股表现

• 本周（2026.2.23-2026.2.27）港股商贸零售/消费者服务指数分别下跌3.29%和1.19%，跑输恒生指数。
• 教育类股票表现突出，如多想云、中国东方教育、红星美凯龙涨幅靠前。
• 中国中免、冠城钟表珠宝、EDA集团控股跌幅较大。

走势分析

• 2026年初至今，商贸零售/消费者服务板块走势弱于恒生指数。
• 钢铁、煤炭、综合金融板块表现强劲。

总结

整体来看，社会服务行业在体验经济和首店经济的推动下，呈现出高质量增长的态势。三丽鸥通过全球IP运营和本地化战略，实现业绩上修，成为行业亮点。超高端商场凭借沉浸式体验和首店经济，吸引大量客流，成为高端消费复苏的代表。美丽行业虽整体增速放缓，但细分赛道和平台差异带来结构性机会。港股消费板块整体表现疲软，但教育和部分新消费企业仍具投资潜力。