新能源汽车行业专题研究报告：欧洲电池扩产专题，电池及整车厂商同步加码，欧洲新增动力电池产能有望超过300GWH-20200611-华创证券-13页_914kb
报告摘要
新能源汽车行业专题研究报告总结
核心内容
本报告聚焦欧洲新能源汽车行业的发展趋势，重点分析了欧洲电池及整车厂商的产能布局情况，并指出欧洲将成为全球动力电池建设中及规划项目的主要市场。
主要观点
- 政策驱动：欧洲新能源汽车政策进入密集释放期，包括燃油车禁售时间表和多样化的补贴政策，如购置补贴、置换补贴、税收减免等，以刺激新能源汽车消费。
- 市场增长：2019年全球新能源汽车销量达221万辆，欧洲新能源汽车渗透率已达2.41%，2020年第一季度电动车销量同比增长85%，占全球销量50%以上。
- 产能扩张：欧洲新增动力电池产能有望超过300GWh，主要由电池厂商和整车厂商共同推动。
- 厂商布局：多家电池厂商及整车厂商在欧洲积极布局，以满足不断增长的市场需求。
关键信息
一、欧洲新能源汽车政策
-
燃油车禁售时间表：
- 挪威：2025年全面禁售燃油车
- 德国、爱尔兰、荷兰、以色列、丹麦：2030年考虑100%电动车销售
- 冰岛：禁止注册新的汽油和柴油汽车
- 瑞典：研究2030年起禁售汽油车和柴油车
- 斯洛文尼亚：禁止每公里二氧化碳排放量超过50g的汽车
- 苏格兰：2032年起逐步取消燃油车销售
- 英国：2035年淘汰燃油车
- 法国、意大利、西班牙：2040年或更早实现100%电动车销售
-
碳排放标准：2025年欧洲境内汽车碳排放标准降至80.75g/km，2030年降至59.375g/km。
二、电池厂商布局
- 宁德时代：
- 在德国图林根投资18亿欧元建设超级工厂，规划总产能70GWh，一期产能14GWh，预计2022年投产，2029年达产。
- LG化学：
- 2019年投资3.9万亿韩元，2020年计划再投资3万亿韩元，波兰弗罗茨瓦夫工厂规划总产能70GWh，2020年初步产能20GWh。
- 三星SDI：
- 2019年投资1.5万亿韩元，匈牙利工厂规划总产能15GWh，未来将提升至与韩国本部同等水平。
- Northvolt：
- 瑞典谢莱夫特一期产能16GWh，预计2021年投产，2023年达产32GWh；与大众合资建设德国萨克森电池厂，规划产能16GWh，预计2024年投产。
三、整车厂商布局
- 合资模式：
- 大众与Northvolt成立合资子公司NorthvoltZwei，规划产能16GWh，预计2023年投产。
- 通用与LG化学合资建设美国工厂，规划产能30GWh。
- PSA-FCA与Saft成立合资公司ACC，计划在法国建设两个动力电池工厂，总规划产能48GWh。
- 自建模式：
- 宝马自建电池组装厂，其中6个位于欧洲。
- 奔驰自建9个电池组装厂，其中6个位于欧洲。
- 福特在西班牙瓦伦西亚建设工厂，预计2020年投产。
四、欧洲新增动力电池产能
- 已投产产能：11GWh
- 建设中产能：117.5GWh
- 规划中产能：170GWh
- 若考虑奔驰、宝马、福特等厂商的在建及规划产能，欧洲新增动力电池产能有望超过300GWh。
投资建议
推荐标的
- 赢合科技：推荐，2020年6月股价30.61元，2020E EPS 1.62元，PE 18.9倍
- 先导智能：推荐，2020年6月股价45.08元，2020E EPS 1.22元，PE 36.95倍
- 杭可科技：建议关注，2020年6月股价45.68元，PE 8.24倍
- 科达利：建议关注，2020年6月股价59.25元，PB 5.0倍
风险提示
- 锂电池设备招标低于预期
- 新能源汽车行业受疫情影响增速下滑
投资逻辑
- 行业需求增长：全球新能源汽车销量持续增长，动力电池需求随之提升。
- 设备需求提升：预计未来五年锂电设备年需求复合增速在10.2%至28.0%之间。
- 国内厂商优势：国内锂电设备厂商技术升级后，收入增速有望超过行业平均。
估值与盈利预测
| 简称 | 股价(元) | 2020E EPS(元) | 2021E EPS(元) | 2022E EPS(元) | 2020E PE(倍) | 2021E PE(倍) | 2022E PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 赢合科技 | 30.61 | 1.62 | 1.93 | 2.16 | 18.9 | 15.86 | 14.17 | 5.49 | 推荐 |
| 先导智能 | 45.08 | 1.22 | 1.36 | 1.53 | 36.95 | 33.15 | 29.46 | 10.01 | 推荐 |
| 杭可科技 | 45.68 | - | - | - | - | - | - | 8.24 | 建议关注 |
| 科达利 | 59.25 | - | - | - | - | - | - | 5.0 | 建议关注 |
报告亮点
- 梳理欧洲新能源汽车政策及电池产能布局
- 指出欧洲将成为全球动力电池扩产的主要市场
- 提供电池及整车厂商的详细产能规划及投资信息
- 分析未来五年锂电设备需求增长趋势
行业基本数据
| 指标 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数(只) | 186 | 4.82 |
| 总市值(亿元) | 14,924.97 | 2.18 |
| 流通市值(亿元) | 9,941.72 | 1.98 |
相对指数表现
| 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) |
|---|---|---|
| 1M | 2.23 | 0.13 |
| 6M | 14.31 | 10.61 |
| 12M | 23.28 | 9.75 |
投资主题
- 重点关注锂电设备企业，特别是赢合科技和先导智能
- 关注欧洲动力电池产能扩张趋势及产业链机会
分析师团队
- 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券首席分析师
- 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，新财富最佳分析师第五名团队成员
- 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，华创证券高级分析师
- 宝玥娇：西南财经大学管理学硕士，华创证券助理研究员
免责声明
- 本报告仅供华创证券客户使用
- 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性
- 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议
- 投资有风险，入市需谨慎
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