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行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2013年7月11日发布的汽车行业中期投资策略，分析了乘用车、中重卡、客车三大细分市场的发展趋势，并提出相应的投资建议。

主要观点

乘用车行业

• 行业趋势：2013年全年狭义乘用车销量预计增长16.5%，其中3季度销售增速逐月上升，9月同比增长有望达到20%，4季度月度增幅稳定在15%-17%之间。
• 市场预期修复：上半年资本市场已基本修复对乘用车行业的预期差，动态估值PE（TTM）为14倍，相对合理。
• 投资策略：建议关注结构性机会，重点推荐基本面出现大拐点的一汽轿车、由重市场向重效益转变的江淮汽车、受益于福特在中国成长的长安汽车、以及SUV销量持续超预期的长城汽车。

中重卡行业

• 行业复苏：2012年重卡市场深度调整，销量仅为63万辆，远低于正常需求水平。2013年预计销量为75万辆，同比增长超过15%，行业触底回升。
• 市场预期偏差：二季度重卡销量增长超预期，但二级市场股价持续下跌，机构投资者持仓比例处于历史低位，超跌反弹随时可能展开。
• 重点推荐股票：威孚高科、福田汽车、中国重汽、华菱星马、潍柴动力、天润曲轴、银轮股份等。

客车行业

• 行业表现：2013年客车销量增长弱于过去3年，预计全年增幅在5%以下，增长动力主要来自公交、出口、校车和团体旅游车。
• 投资策略：建议偏重新能源客车销量高的龙头公司，如宇通、金龙等。
• 新能源客车发展：新能源客车在公交领域已进入规模化普及阶段，2013年预计超过10000台，未来3年保持30%-40%的增速。

关键信息

行业预测与数据

重点推荐股票及数据

主题投资

• 新能源汽车：重点关注比亚迪、曙光股份、万向钱潮等公司，预计未来纯电动汽车市场启动或超预期。
• 重组概念：重点关注海马汽车和金杯汽车，行业整合与兼并重组主题可能带来投资机会。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下滑可能对行业造成不利影响。

图表与数据来源

• 图表目录：

  • 图1：我国狭义乘用车中长期需求预测
  • 图2：2020年我国狭义乘用车千人保有量预测
  • 图3：2013年狭义乘用车月度销量走势预测
  • 图4：2013年月度同比增速预测
  • 图5：乘用车流通环节库存指数走势
  • 图6：乘用车终端优惠价格（千元）
  • 图7：SUV的高增长将延续全年
  • 图8：家用A级车将是增速最快的细分市场
  • 图9：分国别销量增速对比
  • 图10：分系别销量月度走势
  • 图11：乘用车股基金仓位与股价走势关系
  • 图12：乘用车股基金仓位与相对收益走势关系
  • 图13：乘用车股动态PE（2013年使用TTM）
  • 图14：乘用车股PB变化
  • 图15：红旗系列销量预测
  • 图16：奔腾系列销量预测
  • 图17：江淮乘用车销量月度走势
  • 图18：江淮卡车销量月度走势
  • 图19：长安福特销量月度走势
  • 图20：长安汽车本部乘用车销量走势
  • 图21：长城轿车+MPV销量及增速
  • 图22：长城SUV销量及增速
  • 图23：长城皮卡销量及增速
  • 图24：2013年重卡月度销量预测
  • 图25：2013年中卡月度销量预测
  • 图26：基金卡车股仓位与板块走势相关分析
  • 图27：基金卡车股仓位与板块走势相关分析（扣除威孚与潍柴）
  • 图28：基金卡车股仓位与卡车股相对收益关系
  • 图29：卡车股估值与板块走势关系分析
  • 图30：客车销量及增速
  • 图31：座位客车销量及增速
  • 图32：公交客车销量及增速
  • 图33：卧铺和校车销量及增速
  • 图34：客车行业格局优化在继续
  • 图35：新能源客车（混动+纯电动）上牌量及预测
  • 图36：客车股仓位与板块指数关系分析
  • 图37：客车股仓位与相对收益关系分析
  • 图38：新能源汽车产业发展路径清晰

• 数据来源：乘联会、公安部注册数据、华泰证券研究所、Wind等。

其他信息

• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，不承担法律责任。

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• 评级说明：

  • 行业评级：增持（维持）
  • 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出

总结

2013年汽车行业在经历2012年的调整后，进入复苏阶段。乘用车市场预计全年增长16.5%，中重卡市场有望实现15%以上的增长，客车市场则相对谨慎，但新能源客车发展迅速。投资策略上，应关注结构性机会和主题投资，重点推荐一汽轿车、江淮汽车、长安汽车、长城汽车、威孚高科等股票。同时，新能源汽车和重组概念主题投资机会值得关注。整体来看，市场对乘用车和中重卡的预期差已部分修复，估值合理，未来业绩弹性较大的公司具备投资价值。