20230821-交银国际证券-华润啤酒-00291.HK-23年上半年业绩强劲_但该趋势在3季度减弱；下调每股盈利及目标价_8页_404kb

华润啤酒2023上半年业绩总结

核心业绩

华润啤酒2023年上半年销售额同比增长136%，净利润同比增长223%至4649亿元人民币，表现优于同行。排除收购的白酒业务后，啤酒销售额增长90%，得益于次高端及以上产品销量强劲增长。毛利率提升38个百分点至460%，主要由高端化和成本下降驱动。

面临挑战

第二季度销售额同比下降，受天气、消费情绪低迷和高基数影响。管理层对第四季度持乐观态度，预计全年可实现销量正增长、收入较好增长和利润非常强劲增长。

白酒业务重组

重组于2023年进行，第三方销售占比增加，推出高端白酒产品。调整产品组合和组织结构调整，目标三年内销售达100亿元人民币。毛利率已提升至658%。

市场比较

与重庆啤酒相比，销量增长较强，但不及百威亚太在特定地区的表现。毛利率改善显著，但整体净利润优于同行。

未来展望与评级

维持“买入”评级，但下调目标价至62港元，基于市盈率调整。继续看好白酒领域的发展潜力，利用分销网络实现高回报率。

关键策略

包括高端产品销量目标、产能提升、供应链数字化和白酒领域产能扩张。管理层强调成本效率和数字化以支持增长。