2020零售行业中期策略：流量变迁，国货崛起_103页_7mb

流量变迁，国货崛起 ——2020零售行业中期策略总结

核心内容

2020年1-5月，中国零售行业在疫情后呈现出温和恢复态势，其中必选消费表现稳健，而可选消费则出现回暖迹象。化妆品等子行业因线上渠道发展而展现出较强增长潜力。同时，线上消费趋势持续增强，电商流量变革不断深化，直播带货等新模式成为新兴消费渠道。CPI在猪价影响下一度冲高后回落，反映出经济运行的波动性。整体来看，零售行业在疫情中短期承压，但长期趋势向好，国货崛起与产业链整合成为重要看点。

主要观点

• 社零温和恢复：2020年1-4月社会消费品零售总额同比名义增长-16.2%，但1-5月增速有所回升，其中除汽车以外的消费品零售额增长-13%，显示出行业在疫情后逐步恢复。
• 必选消费表现稳健：粮油食品、日用品、饮料、烟酒等必选消费品类保持较高增长，显示出消费者对必需品的需求依然旺盛。
• 可选消费回暖：化妆品、黄金珠宝等可选消费品类在5月出现同比转正，线上渠道成为驱动增长的重要因素。
• 线上消费趋势增强：电商渗透率从2019年11月的20.4%提升至2020年5月的24.3%，直播带货、平台补贴等新形式推动线上消费。
• 线下必选凸显价值：疫情促使消费者更重视线下超市等民生保障类零售业态，龙头公司同店增长明显，行业集中度提升。
• 国货崛起：华熙生物、珀莱雅等国产品牌在疫情期间通过线上渠道获得显著增长，推动行业格局变化。
• 行业盈利承压：2020Q1零售行业整体利润大幅下滑，尤其是百货和电商板块，但部分子行业如超市和化妆品展现出较强的复苏能力。
• 基金配置调整：零售板块在2020Q1基金配置比例有所上调，永辉超市、南极电商、家家悦等公司获显著增持，而部分公司如天虹股份、重庆百货、红旗连锁则被减持。

关键信息

行业数据

• 2020年1-5月，社会消费品零售总额同比名义增长-13%，其中除汽车以外的消费品零售额增长-13%。
• 1-4月，食品CPI同比增速分别为20.6%、21.9%、18.3%、14.8%，推动CPI同比增速提升至5.4%、5.2%、4.3%、3.3%。
• 2020年5月，化妆品类限额以上零售额同比增长12.9%，线上渠道带动增长显著。

子行业表现

• 超市：疫情正向刺激，同店增长显著，Q2环比有所回落但仍处高位。
• 百货：整体趋暖，毛利和费用趋势向好，疫情为短期影响，消费需求有望反弹。
• 黄金珠宝：收入增速下滑，但龙头公司有所分化，部分企业表现稳健。
• 化妆品：线下受到冲击，线上驱动行业增长，华熙生物、珀莱雅等品牌表现突出。
• 电商：全年营收稳定增长，2020Q1短期承压，但布局全渠道智慧零售，推动行业发展。

基金持仓变化

• 2020Q1零售板块基金配置比例为1.78%，环比上升0.24pct，仍处于低配状态。
• 增持显著的公司包括永辉超市（83.5亿）、南极电商（50.5亿）、家家悦（11.0亿）。
• 减持较多的公司包括天虹股份（1.5亿）、重庆百货（2.2亿）、红旗连锁（4.1亿）。

电商流量变革

• 疫情加速行业线上转型，直播带货、平台补贴等成为主要推动因素。
• 电商渗透率提升，618促销期间，各平台推出多项优惠措施，如天猫的100亿消费券、京东的百亿补贴、拼多多的“买满就返”等。
• 新兴流量形态如直播带货、社交电商、兴趣社区等成为电商增长的新引擎。

投资建议与风险提示

• 投资建议：必选消费板块具备长期增长潜力，化妆品等可选消费板块在疫情后有望进一步释放需求。建议关注具备线上转型能力、供应链优化和品牌影响力的龙头企业。
• 风险提示：疫情可能对线下消费造成持续影响，行业竞争加剧，线上流量红利可能逐渐消退，需警惕市场波动和政策变化带来的风险。

总结

2020年零售行业在疫情冲击下展现出一定的韧性，必选消费稳健增长，可选消费逐步回暖，线上消费趋势明显。国货品牌在电商渠道的推动下崛起，成为行业新亮点。未来，行业将面临流量变革和消费需求变化的双重挑战，需关注线上与线下融合、供应链优化及品牌竞争力。