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中原证券晨会总结（2017-04-24）

核心内容

本报告主要分析了2017年4月17日至4月21日期间中国宏观经济数据、股市走势及行业投资组合情况，重点围绕固定资产投资、工业增加值、市场调整及行业配置策略等方面展开。

主要观点

1. 宏观经济政策与市场环境

• 去杠杆进程：中国家庭杠杆率已接近50%，去杠杆不应过快。部分地方政府债违约是积极信号，表明中央政府不会兜底。
• 监管加强：证监会加大执法力度，严惩忽悠式重组和有毒资产注入行为；银监会要求银行排查企业担保圈贷款风险，包括互保、联保、循环保等情况。
• 公募基金委外资金：因监管高压，部分私募委外资金遭遇大幅赎回，甚至被“绞杀”。

2. 固定资产投资数据

• 整体增速：2017年1-3月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长9.2%，较1-2月份提高0.3个百分点。
• 细分行业：
  • 房地产：投资增长9.1%，施工面积增长3.1%，土地购置面积增长5.7%，商品房销售面积增长19.5%。
  • 制造业：投资增长5.8%，价格因素对制造业投资有领先效应，但中短期PPI的触顶回落可能制约其增长空间。
  • 基建：投资增长18.68%，增速高于房地产和制造业。

3. 工业增加值

• 整体表现：3月份规模以上工业增加值同比增长7.6%，为2015年以来新高。
• 分行业表现：
  • 采矿业：同比下降0.8%。
  • 制造业：增长8.0%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增长9.7%。

4. 股市走势与资金流动

• 大盘调整：上周上证综指震荡调整，周K线收出带下影线的中阴线，跌破3200点回撤至3170点左右，成交量减少。
• 行业表现：家电和食品板块表现较好，而建筑材料、化工和机械设备板块资金加速离场。
• 资金流动：
  • 净流出：28个行业板块全部呈现资金净流出，总量从2323亿上升至2327亿，已连续34周净流出。
  • 融资融券：截至4月20日，融资融券余额为9312亿元，单周小幅净流出，总体较为稳定。

5. 行业配置建议

• 市场逻辑：市场处于震荡调整，春季行情接近底部，建议关注防御板块，逢低补仓。
• 主题逻辑：重点关注银行板块，多项经济数据将影响货币政策，有利于银行板块稳定。同时，人民币汇率稳定和国际油价下跌对航空运输业构成利好。
• 资金面与估值逻辑：资金面不乐观，短线资金离场意愿强烈。银行板块估值安全边际较高，受到市场关注。

关键信息

• 家庭杠杆率：接近50%，去杠杆应循序渐进。
• 房地产投资：增长9.1%，商品房销售面积增长19.5%，但增速有所回落。
• 制造业投资：增长5.8%，受价格因素影响，但PPI回落可能限制增长空间。
• 工业增加值：3月增长7.6%，为2015年以来最高。
• 股市调整：上证综指周跌幅2.25%，防御板块可能有短线机会。
• 资金流动：行业资金净流出，银行和航空运输板块受到关注。
• 行业配置策略：建议逢低补仓，关注银行和航空运输板块。

行业配置逻辑

1. 市场逻辑：市场调整后，银行板块估值安全边际较高，航空运输业受益于汇率和油价因素。
2. 主题逻辑：银行板块受货币政策影响较大，建议重点关注；航空运输业有短期利好。
3. 资金面及估值逻辑：资金面不乐观，但银行板块表现稳健，具备投资价值。

结论

整体来看，市场处于调整阶段，行业资金面较为紧张，但银行和航空运输板块具备一定的投资机会。建议投资者采取逢低补仓策略，关注防御性板块和政策导向行业。投资需谨慎，注意风险控制。