> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰策略：配置型资金仓位转向防御 ## 核心内容概述 华泰证券策略团队在最新研究报告中指出，当前市场资金面呈现显著变化，交易型资金情绪回落，配置型资金逐步转向防御性资产。整体市场波动率上升，资金情绪由前期的乐观转向谨慎，市场参与者在不确定性加剧的背景下，更倾向于选择安全边际较高的资产类别。此外，ETF资金流动出现逆转，宽基ETF资金开始小幅净流入，显示出市场对稳定资产的偏好。 ## 主要观点 ### 1. 交易型资金情绪回落，融资去杠杆进程加快 - **资金情绪回落**：上周市场波动率放大，地缘政治风险定价提升，导致交易型资金情绪后半周明显回落，尤其在上周五出现单日净流出超150亿元。 - **融资资金去杠杆**：融资融券担保比例从历史高位 $290\%$ 回落至 $278\%$，接近2026年年初水平，后续去杠杆幅度仍需观察。 - **市场情绪指数**：上周五市场情绪指数回落至接近恐慌区间，但尚未击穿，显示市场情绪仍处于临界点。 ### 2. 配置型资金向防御性资产转移 - **基金仓位调整**：基金仓位出现向消费、金融等防御性板块的腾挪倾向，显示出配置型资金在不确定性上升背景下，更注重资产的安全性。 - **外资配置变化**：EPFR统计显示，配置型外资连续两期净流出，本期净流出37亿元，其中主动配置型外资净流出6.2亿元，被动配置型外资净流出30.4亿元。 - **宽基ETF逆转**：宽基ETF在连续净流出9周后，上周出现小幅净流入约95亿元，显示出市场对稳定资产的偏好。 ### 3. 散户资金持续净流出 - **净流出规模**：上周散户资金净流出496.37亿元，主要流入有色金属行业，流出基础化工、机械设备、电力设备等板块。 - **交易活跃度**：散户资金净流出表明市场参与者的风险偏好下降，资金流向呈现避险倾向。 ### 4. 融资资金结构变化 - **融资净流出**：上周融资资金净流出184亿元，融资交易活跃度回落至 $9.24\%$，市场平均担保比例为 $278\%$。 - **板块流向**：融资资金净流入电子、基础化工板块，净流出有色金属、国防军工、通信等板块。 ### 5. 公募基金新发强度与仓位变化 - **新发基金**：上周新发偏股型基金245亿份，新发强度有所回落。 - **存量基金仓位**：股票/混合基金权益仓位小幅回落，显示市场整体风险偏好下降。 ### 6. 私募证券备案与调研方向 - **私募仓位回升**：截至2月28日，私募股票多头平均仓位为 $65.4\%$，环比有所回升。 - **备案数量**：上周私募证券备案数量回升至333支。 - **调研方向**：私募调研方向集中在电子、机械设备、医药生物等行业，显示出对成长性板块的关注。 ### 7. 长线资金入市比例高位 - **长线险资入市**：2025Q4长线险资入市比例持续位于高位，显示长期资金对市场的信心仍存。 ### 8. 北向资金交易额回落，主动配置型外资持续净流出 - **北向资金**：上周北向资金日均交易额回落至2930亿元，主动配置型外资净流出6.2亿元。 - **资金流向**：北向资金对A股仓位回落，显示海外资金对市场不确定性反应明显。 ### 9. 二级市场重要股东减持与回购情况 - **股东减持**：上周二级市场重要股东净减持78亿元，解禁市值为242亿元，供给端压力环比回落。 - **回购情况**：股票回购金额32亿元，回购预案金额35亿元，回购金额环比回升，显示市场存在一定的支撑信号。 ### 10. 一级市场募资金额回升 - **IPO与定增**：上周新增IPO 2家，募资5.5亿元；新增定增4支，募资437.9亿元；新增可转债1支，募资5.76亿元。 - **募资趋势**：一级市场募资金额环比有所回升，显示出市场对新项目仍有一定信心。 ### 11. QDII ETF资金流出与溢价率回落 - **QDII ETF净流出**：上周QDII ETF净流出2.06亿元，主要净流出中国香港，净流入韩国。 - **溢价率回落**：QDII ETF溢价率环比回落，显示市场对海外资产的配置意愿减弱。 ## 关键信息总结 - **交易型资金**：情绪回落，融资去杠杆进程加快，资金情绪接近恐慌区间。 - **配置型资金**：向防御性资产转移，宽基ETF资金开始净流入。 - **散户资金**：净流出496亿元，流入有色金属，流出基础化工、机械设备、电力设备。 - **融资资金**：净流出184亿元，平均担保比例 $278\%$，净流入电子、基础化工板块。 - **公募基金**：新发偏股型基金245亿份，存量基金权益仓位小幅回落。 - **私募证券**：备案数量回升，调研方向集中在电子、机械设备、医药生物。 - **长线资金**：入市比例持续位于高位。 - **北向资金**：交易额回落，主动配置型外资净流出。 - **二级市场**：重要股东净减持78亿元，回购金额回升，回购预案金额35亿元。 - **一级市场**：募资金额环比回升，新增IPO、定增、可转债。 - **QDII ETF**：净流出2.06亿元，溢价率回落，资金流向韩国。 ## 风险提示 1. **估算持仓模型失效**：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，估算基金持仓，若模型失效，可能影响对微观流动性的解释。 2. **数据统计口径有误**：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发数据代表性及准确性不足的风险。 ## 关注我们 - **国内站**：[华泰证券研究所国内站](https://inst.htsc.com/research)（访问权限：国内机构客户） - **海外站**：[华泰证券研究所海外站](https://intl.inst.htsc.com/research)（访问权限：美国及香港金控机构客户） 如需了解完整内容，请参见华泰证券所发布的完整报告。