20260405-华鑫证券-五谷磨房-01837.HK-公司事件点评报告_业绩超预期_食养赛道可期_5页_571kb

报告摘要

五谷磨房（1837.HK）在2025年度实现了业绩超预期的增长，展现出在食养赛道的强劲发展势头。公司通过多渠道拓展和产品结构优化，实现了营收与净利润的双增长，市场表现积极，未来发展前景乐观。

业绩表现强劲：2025年公司营收达25.26亿元，同比增长22.6%；归母净利润2.66亿元，同比增长41.4%。
渠道拓展成效显著：
- 商超专柜：全年营收9.67亿元，同比增长23.7%，全年净增150家专柜，店均增长16.6%。
- 线下货架：全年营收5.28亿元，同比增长47.6%，其中H2增长53.5%，受益于食养礼销售渠道拓展及经销商数量增加。
- 电商渠道：全年营收10.31亿元，同比增长11.9%，其中H2增长24.3%，主要得益于兴趣电商营销一体化建设、功能改善产品销售拓展及品效合一策略。
盈利能力提升：净利率从2024年的9.1%提升至2025年的10.5%，主要受益于收入规模扩大、渠道结构优化及成本控制。
产品结构优化：中式调理与功能改善类产品营收超8亿元，同比增长34.2%；中式食养早餐营收约10亿元，同比增长22.6%；健康食养礼营收超3亿元，同比增长11.1%。
春节旺季表现突出：2026年春节公司营收达6.1-6.15亿元，同比增长47.3%-48.5%，主要受益于食养礼组合全渠道销售及社会化营销策略。

年份	营业收入（百万元）	YoY	归属于母公司净利润（百万元）	YoY	每股收益（元）
2026E	2942.29	16.50%	312.05	17.45%	0.14
2027E	3408.67	15.85%	369.91	18.54%	0.17
2028E	3931.51	15.34%	436.94	18.12%	0.20

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.12	0.14	0.17	0.20
ROE	16%	17%	18%	18%
毛利率	65%	65%	65%	65%
EBIT Margin	12%	12%	13%	13%
P/E	15.4	13.2	11.1	9.4
P/B	2.4	2.2	2.0	1.7
EV/EBITDA	12	10	9	7

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	240	386	369	449
投资活动现金流（百万元）	-29	-79	-108	-61
融资活动现金流（百万元）	-36	-128	-147	-174
企业自由现金流（百万元）	143	320	302	381
权益自由现金流（百万元）	107	320	307	387