> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五谷磨房2026年中报业绩总结 ## 核心内容 五谷磨房在2026年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入达到14.5亿元，同比增长27.8%；归母净利润为1.6亿元，同比增长46.0%。公司表现亮眼，主要得益于线下货架与电商渠道的强劲增长，以及功能性改善食品、食养早餐、食养礼三大产品矩阵的持续发力。 ## 主要观点 ### 1. **业绩增长强劲** - 2026年H1营业收入同比增长27.8%，延续了2025年H2以来的高增长态势。 - 归母净利润同比增长46.0%，净利率提升至10.8%，同比增加1.3个百分点。 ### 2. **渠道表现亮眼** - **商超专柜**：收入同比增长12.3%，作为核心渠道仍保持稳健增长。 - **线下货架**：收入同比增长65.2%，主要受益于与山姆、胖东来等新零售渠道的合作加深，以及新网点的拓展。 - **线上渠道**：收入同比增长26.6%，费用投入增加带来转化效果提升。 ### 3. **盈利能力提升** - 毛利率为63.6%，同比略有下降1.9个百分点，主要因线下专柜渠道占比提升，该渠道毛利率相对较低。 - 销售费用率同比下降3.3个百分点至48.3%，受益于规模效应与渠道结构优化。 - 管理费用率同比下降0.9个百分点至3.0%，主要归因于收入增长带来的成本优化。 ### 4. **产品矩阵表现良好** - 公司聚焦功能性改善食品、食养早餐、食养礼三大产品矩阵，上半年均取得较好市场表现。 ### 5. **投资建议** - 预计2026-2028年收入增速分别为18.7%、16.6%、15.8%。 - 归母净利润增速分别为21.2%、20.0%、18.1%。 - PE分别为9.17、7.64、6.47倍，公司当前估值低于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。 ### 6. **风险提示** - 品类需求不及预期 - 新产品研发不及预期 - 渠道拓展不及预期 - 食品安全问题 ## 财务预测与表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,526 | 2,998 | 3,495 | 4,046 | | 归母净利润（百万元） | 266 | 322 | 387 | 456 | | 毛利率 | 65.0% | 65.2% | 65.2% | 65.2% | | 销售净利率 | 10.5% | 10.7% | 11.1% | 11.3% | | ROE | 15.7% | 17.2% | 18.5% | 19.5% | | ROIC | 28.4% | 32.6% | 38.0% | 41.8% | | 每股收益（元） | 0.12 | 0.15 | 0.18 | 0.21 | | P/E | 12.65 | 9.17 | 7.64 | 6.47 | | P/B | 1.98 | 1.58 | 1.42 | 1.26 | | P/S | 1.33 | 0.98 | 0.84 | 0.73 | ## 未来展望 - **短期**：中秋国庆旺季将推动食养礼产品销售，终端动销情况或成为业绩增长的催化剂。 - **长期**：食药同源行业需求持续增长，公司凭借优秀的产品力与品牌粘性，有望在行业加速发展阶段实现突破。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘光意 - **所属机构**：中国银河证券研究院 - **联系方式**：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn - **分析师简介**：2020年加入民生证券研究院，2022年转入中国银河证券研究院，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘食品饮料行业投资价值。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 总结 五谷磨房在2026年上半年业绩表现亮眼，收入与净利润均实现显著增长，尤其线下货架渠道增长迅猛，反映出公司在新零售领域的拓展成效显著。公司产品矩阵聚焦食药同源领域，未来随着产品创新与渠道扩张，有望进一步释放增长潜力。当前估值低于可比公司平均水平，具备投资价值，维持“推荐”评级。