20230601-东吴证券-晨会纪要_11页_659kb

东吴证券晨会纪要（2023-06-01）摘要

宏观策略

1. PMI数据解读

• 制造业PMI48.8%：5月PMI降至历史低点，反映内外需疲软，新订单和新出口订单指数均跌破荣枯线。
• 政策可能性高：经济连续放缓或推动货币政策宽松，尤其是降息预期较强，但警惕“稳健”数据影响政策节奏。
• 企业分化：中小企业压力大，政策例会落地或缓解部分困境。

固收与利率

1. 主动去库存阶段

• 工业企业利润数据企稳回升，但利润率仍处于低位。
• 结构：量升价跌导致利润压力，预计利率下行。
• 降息可能性：平衡内需疲弱与外需稳定，降息是可行选择。

可转债与市场策略

1. 中俄贸易主题转债标的

• 上篇：化工（兄弟转债、优彩转债）、物流/汽车。
• 中篇：机械、智能设备与环保（道通转债、泰福转债等）。
• 下篇：纺织服饰、医药生物、能源资源。
• 重点工具：数字经济、中特估、消费、半导体国产替代题材。

汽车与环保行业推荐

1. 汽车板块聚焦“出海”

• 首选：宇通客车、金龙汽车（客车）
• 其次：中集车辆（重卡）、爱柯迪等（零部件）
• 政策驱动：高性价比、一带一路、资源配置优化。

2. 环保行业重点推荐

• 水网建设：洪城环境、光大环境、瀚蓝环境
• 半导体设备与材料：美埃科技、凯美特气、盛剑环境
• 再生资源与天然气：赛恩斯、三联虹普、新奥股份、九丰能源

投资评级与推荐

1. 推荐个股

（1）欧科亿（688308）

-数控刀具龙头，获海外大订单，海外市场收入占比提升，毛利率高。
-预计2023-2025年净利润31.5亿、41.0亿、52.1亿，动态PE 18/14/11倍，维持“增持”。
-风险：下游需求不及预期。

（2）山西汾酒（600809）

-营销改革清晰，高端化战略提升品牌势能。
-预计2023-2025归母净利润10.5亿、13.1亿、16.0亿，当前PE 24/20/16倍，维持“买入”。
-风险：食品安全、省外扩张不及预期。

风险提示

• 地缘冲突、全球复苏疲软、政策不及预期。
• 疫情二次冲击、内需复苏节奏。
• 利率超预期调整。
• 债券二级市场流动性变化。