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华海清科 (688120.SH) 2022H1业绩高增长，成长动力充足

核心内容概述

华海清科在2022年半年度业绩实现显著增长，其作为国内半导体化学机械抛光（CMP）设备龙头，受益于国产替代化加速和领先技术积累，展现出强劲的成长潜力。公司维持“买入”投资评级，表明其未来发展前景被看好。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1营收：7.17亿元，同比增长144.27%。
• 2022H1归母净利润：1.86亿元，同比增长163.26%。
• 2022H1扣非归母净利润：1.44亿元，同比增长315.90%。
• 2022Q2营收：3.69亿元，同比增长111.18%，环比增长5.87%。
• 2022Q2归母净利润：0.94亿元，同比增长221.61%，环比增长3.55%。
• 2022Q2扣非归母净利润：0.66亿元，同比增长219.59%，环比下降15.40%。

订单与市场拓展

• 2022H1新签订单：20.19亿元，同比增长133%。
• 合同负债：10.03亿元，为历史高位，显示在手订单充足。
• 产品覆盖：CMP设备全面覆盖非金属介质、金属薄膜、硅CMP等工艺。
• 高端设备：已在14nm制程验证中。
• 市场应用：先进封装、大硅片、化合物半导体（如SiC、GaN、LN、LT）等领域的CMP设备已实现市场应用。
• 12英寸设备：减薄抛光一体机和超精密减薄机按计划推进。
• 供液系统：满足湿法工艺设备对研磨液、清洗液的需求，已获得批量订单。
• 关键耗材与维保服务：随着CMP设备的批量化应用，业务规模扩大，客户端维护机台超200台。
• 晶圆再生业务：进展顺利，已实现双线运行，产能达50K/月，获得多家大生产线批量订单。
• 客户拓展：持续获得长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫存储、上海积塔等重复订单，并开拓鼎泰匠芯、晶合集成等新客户，市场占有率进一步提升。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为3.94亿元（+0.16亿元）、5.88亿元（+0.25亿元）、7.71亿元（+0.34亿元）。
• EPS：预计为3.69元（+0.15元）、5.51元（+0.23元）、7.23元（+0.32元）。
• PE：当前股价对应PE为86.4倍，2022E为86.4倍，2023E为57.9倍，2024E为44.2倍。
• P/B：2022E为28.3倍，2023E为19.0倍，2024E为13.3倍。
• EV/EBITDA：2022E为73.4倍，2023E为46.4倍，2024E为34.7倍。

财务指标

• 毛利率：从2020A的38.2%提升至2022E的48.3%，保持稳定。
• 净利率：从2020A的25.3%略有下降至2022E的23.8%。
• ROE：从2020A的16.1%提升至2022E的32.8%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从2020A的59.0%上升至2022E的79.0%，但整体仍处于可控范围内。
• 净负债比率：从2020A的-8.2%上升至2022E的36.8%，显示公司负债水平有所增加。

风险提示

• 下游晶圆厂扩产进度不及预期。
• 新产品研发、验证进度不及预期。

结构总结

业绩高增长

华海清科2022H1实现营收和净利润的大幅增长，显示出公司良好的市场表现和业务拓展能力。

订单饱满，市场拓展迅速

公司新签订单金额显著增长，产品线广泛覆盖多种CMP工艺，且在多个关键领域实现应用，客户群体持续扩大，市场占有率提升。

财务健康

尽管资产负债率上升，但公司仍保持较高的盈利能力，毛利率和ROE均稳步提升，财务结构相对稳健。

估值合理，成长性突出

公司当前估值较高，但未来三年盈利预测显示成长性良好，PE和P/B逐步下降，表明市场对其未来盈利能力的认可。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和市场前景，适合长期投资。

附：财务预测摘要

风险提示

• 下游晶圆厂扩产进度不及预期
• 新产品研发、验证进度不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于假设，不同假设可能导致结果差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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