20211027-安信证券-派克新材-605123.SH-前3Q归母净利润同比+57.20_资产负债表彰显需求高景气_5页_870kb

报告摘要

派克新材（605123.SH）2021年三季报总结

核心内容

派克新材于2021年10月27日发布三季报，前三季度实现营业收入11.91亿元（同比+63.24%），归母净利润1.92亿元（同比+57.20%）。单三季度收入4.27亿元（同比+37.68%），归母净利润0.65亿元（同比+24.76%），显示出公司业务持续增长态势。

主要观点

1. 航空航天锻造业务增长显著

公司航空航天及石化锻造业务快速增长，推动前三季度收入和利润均实现提升。
Q1-Q3归母净利润分别为0.56亿、0.70亿及0.65亿，同比增速分别为134.06%、54.25%及24.76%，Q3增速略有放缓，主要受下游客户交付节奏影响。
航空业务毛利率为46.13%，盈利能力较强，预计随着量提升，规模效应将显现，进一步提升盈利水平。

2. 航天业务受益于火箭及导弹需求增长

航天业务受益于火箭和导弹数量增加，预计“十四五”期间将进入快速上量阶段。
公司产品广泛应用于导弹外壳、装载环等领域，具备高消耗品属性，未来增长潜力较大。

3. 资产负债表显示需求高景气

预付账款及存货分别较期初增加62.75%及54.61%，表明公司积极备产备货以应对增长需求。
合同负债增加至0.46亿元，较半年报和期初显著提升，反映下游需求旺盛。
现金流出现较大下滑，主要因应收账款和存货增加，以及材料备货增加所致，进一步佐证下游高景气。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	8.84	10.28	13.81	18.46	24.55
净利润（亿元）	1.62	1.67	2.69	3.70	4.96
毛利率	32.6%	29.5%	31.8%	32.3%	33.4%
净利率	18.3%	16.2%	19.5%	20.0%	20.2%
ROE	24.9%	10.6%	14.8%	17.4%	19.6%
ROIC	34.4%	30.6%	21.2%	32.1%	38.9%
股息收益率	0.0%	0.6%	0.3%	0.6%	1.0%

估值与投资建议

6个月目标价为120元，当前股价为87.18元，维持“买入-A”评级。
2021-2023年PE分别为35、26、19倍，PB分别为5.2、4.5、3.8倍，估值持续走低，但盈利预期提升。
公司作为我国环形锻件龙头企业，军品已进入航发集团、航天科技集团及航天科工集团供应体系，航空航天业务增长可期。

风险提示

航空航天业务不及预期
民品领域进展低于预期

总结

派克新材在2021年前三季度业绩表现强劲，收入和利润均实现快速增长。航空航天业务作为核心增长点，受益于军用发动机国产化及火箭、导弹需求提升，带动公司业绩持续上量。资产负债表显示公司积极备货，应对高景气需求，合同负债显著增加，反映下游订单充足。尽管现金流有所下滑，但公司盈利能力和估值水平均表现出良好前景。预计未来三年净利润将持续增长，公司具备较强的盈利能力和成长性，维持“买入-A”评级。

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