20160704-安信证券-创显科教-834541.OC-创显科教_立志_平台型_公司_深挖教育大数据_30页_1mb

创显科教总结

核心内容

创显科教是一家专注于教育信息化的公司，致力于打造“平台型”企业，通过“硬件+软件+服务+内容”的全链条覆盖构建多级智慧教育平台。公司以智慧教育云平台、智能教学终端和智慧教育增值服务为核心产品，覆盖从幼儿教育到高等教育的全教育链条。随着教育信息化从建设阶段向深化应用和融合发展阶段的转变，公司正从硬件设备商向综合解决方案提供商和教育大数据服务商转型。

主要观点

• 行业发展趋势：教育信息化已进入“深化应用、融合发展”新阶段，国家政策大力推动，财政性教育经费持续增长，预计2016年教育信息化列支经费将达2112亿元。
• 盈利模式变化：公司目前主要依赖硬件销售，未来将通过内容、大数据和B2B2C模式实现盈利模式的转变。
• 业务模式：公司采用PSG三位一体的业务模式，即产品销售（P）、解决方案销售（S）和总包销售（G），推动大规模扩张。
• 技术与研发：公司通过“产学研”合作，结合自主应用性研发，构建了强大的技术基础，形成了多个研发和实训基地。
• 市场竞争力：行业格局高度分散，只有具备全链条覆盖能力的公司才能实现快速扩张，创显科教正逐步建立其优势。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 净利润率：从2014年的6.0%增长至2016年的11.7%。
• 净资产收益率：从2014年的34.7%下降至2016年的28.4%，但预计未来将保持稳定。
• ROIC：从2014年的40.5%下降至2016年的31.5%，但未来有望回升。

业务结构

• 硬件收入：2015年占总收入的89.80%。
• 软件和服务收入：2015年占总收入的10.20%，并实现快速增长。
• 未来计划：加大软件和服务业务占比，提升毛利率和净利润。

股东结构

产业布局

公司拥有五个子公司，分别负责硬件、软件、服务、内容和销售。子公司包括：

• 广州炫智电子科技有限公司：硬件研发
• 广州迅云教育科技有限公司：软件研发
• 南京迅云网络科技有限公司：软件研发和区域销售
• 四川尚达电子科技有限公司：销售
• 广州纪光新媒体系统有限公司：学校文化建设、商用显示和医疗显示设备

产品与服务

• 硬件产品：包括交互式触控一体机、录播系统、电子书包等。
• 软件产品：包括智慧课堂云平台、智慧校园云平台、区域教育云平台等。
• 增值服务：包括教师继续教育、信息化能力培训、网络研修等。

未来展望

• 智慧教育生态系统：公司致力于构建覆盖区域、学校、教师、学生和家长的智慧教育生态系统。
• 教育大数据服务：公司通过多源数据采集和分析，提供教育大数据服务。
• 盈利模式转型：从硬件销售向内容、大数据和B2B2C模式转变，提升盈利能力。

风险提示

• 同业竞争加剧
• 区域性平台建设难度加大
• 产品研发风险

投资建议

首次覆盖给予“增持-A”评级，预计2016-2018年净利润分别为0.43/0.64/0.83亿元，EPS分别为0.65/0.96/1.24元。公司未来成长潜力大，有望在教育信息化行业占据重要地位。