20220118-光大证券-上海家化-600315.SH-2021年业绩预告点评_2021年利润大超激励目标_复兴之路正在兑现_3页_731kb
报告摘要
上海家化2021年业绩总结
核心内容
上海家化（600315.SH）于2021年发布了年度业绩预告，全年实现营业收入约76.6亿元，同比增长约9%；归母净利润约6.55亿元，同比增长约52%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长约74%。尽管营收略低于此前设定的激励目标，但归母净利润大幅超额完成，净利率同比提升2.43PCT至8.55%。
主要观点
- 业绩表现超预期：2021年全年归母净利润表现远超激励目标，显示公司盈利能力显著增强。
- 四季度表现亮眼：2021年第四季度营收同比增长9.80%，归母净利润增长99%，净利率提升5.77PCT至12.84%，创2016年以来新高。
- 渠道策略成效显著：线上业务增长稳健，特别是天猫平台通过店铺自播和直播矩阵实现增长；线下业务通过新零售模式和百货渠道优化改善了盈利能力。
- 品类聚焦护肤：公司坚持差异化品牌战略，护肤品类作为高毛利增长核心，取得显著增长。
- 盈利预测上调：基于主营业务表现良好，公司上调了2021~2023年盈利预测，按最新股本计算，EPS分别为0.96元、1.21元、1.58元，对应2022年PE为31倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩数据
| 指标 | 2021年 | 2020年 | 2019年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 76.6 | 70.32 | 75.97 |
| 归母净利润（亿元） | 6.55 | 4.305 | 5.57 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 6.88 | 4.30 | 5.57 |
| 归母净利率 | 8.55% | 6.1% | 7.3% |
| 营收增长率 | 9% | -7.43% | 6.43% |
渠道表现
- 线上业务：天猫平台加强直播运营，京东、拼多多及兴趣电商均实现增长。
- 线下业务：拓展新零售业务，百货渠道通过柜台优化和四季SPA线上化改善盈利能力；CS渠道保持快速增长。
盈利预测与估值
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 76.65 | 91.11 | 101.65 |
| 净利润（亿元） | 6.55 | 8.22 | 10.74 |
| EPS（元） | 0.96 | 1.21 | 1.58 |
| PE | 39 | 31 | 24 |
| PB | 3.7 | 3.4 | 3.0 |
主要财务指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 61.4% | 62.1% | 62.6% |
| 归母净利润率 | 8.5% | 9.0% | 10.6% |
| ROE | 9.34% | 10.76% | 12.70% |
| 销售费用率 | 40.05% | 40.05% | 38.90% |
| 管理费用率 | 10.03% | 10.00% | 9.40% |
| 研发费用率 | 2.50% | 2.50% | 2.50% |
风险提示
- 新品推广和销售不及预期
- 行业竞争加剧
- 渠道调整不及预期
- 控费不当或投放效果不及预期
公司信息
- 当前股价：37.91元
- 总股本：6.80亿股
- 总市值：257.65亿元
- 一年最低/最高价：34.38元 / 63.62元
- 近3月换手率：37.35%
评级与分析师信息
- 评级：买入（维持）
- 分析师：孙未未
- 执业证书编号：S0930517080001
- 联系人：朱洁宇
估值方法说明
本报告采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
法律声明
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