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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

美国1月通胀六问六答

• 预计数据：美国1月CPI同比增幅预计为7.3%，核心CPI同比增幅预计为6.0%。
• 市场关注点：市场关注3月美联储议息会议是否加息50bps，1月通胀数据对美联储开启紧缩周期的方式具有重要影响。
• 核心CPI环比预期：市场一致预期1月核心CPI环比增速为0.4%，CME数据显示3月加息50bps概率近35%。
• 通胀结构变化：预计1月美国房租和二手车价格飙升动能不减，住房租金同比增速从2021年2月的1.5%升至12月的4.2%。
• 薪资通胀螺旋：各行业名义薪资增速普遍破4%，但实际薪资未增加，企业仍存在涨薪空间。
• 供应瓶颈：供应瓶颈最艰难阶段或已过去，全球供应链压力指数回落，海运价格下降，疫情反弹见顶利好供应链修复。
• 后续通胀走势：预计核心CPI将在2022年一季度末见顶，年末有望回落至4%以下。
• 资产价格影响：美债利率受实际收益率推动，若通胀超预期，美债利率可能站上2%。
• 风险提示：新冠病毒变异导致疫苗失效，确诊病例大爆发可能导致经济重回封锁。

固收金工

双箭转债点评

• 转债基本信息：双箭转债（127054.SZ）发行规模为5.14亿元，用于年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目。
• 债底估值：当前债底估值为91.88元，YTM为2.71%，债底保护尚可。
• 转换平价：转换平价为101.52元，平价溢价率为-1.49%。
• 转债条款：下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。
• 股本稀释：按初始转股价7.91元计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为13.63%和16.78%。
• 投资建议：预计上市首日价格在118.17~135.93元之间，中签率0.0017%，建议积极申购。

行业分析

商业贸易行业点评

• 春节消费回暖：2022年春节期间黄金珠宝消费回暖，黄金产品迎来消费高峰。
• 消费复苏原因：1）春节较早，部分区域消费需求积攒至春节；2）虎年为生肖大年，生肖金饰品受欢迎；3）就地过年比例降低促进消费恢复。
• 行业格局：我国珠宝行业已形成稳定竞争格局，品牌和渠道为核心竞争力。
• 黄金消费趋势：黄金饰品消费占比达52%，工艺创新提升年轻消费者接受度。
• 投资建议：推荐周大生，建议关注潮宏基、周大福、中国黄金、菜百股份等，头部品牌PE估值回落至10-15倍区间，估值性价比凸显。
• 风险提示：疫情反复、终端消费景气度下降、市场竞争加剧。

环保工程及服务

城镇环境基建加速

• 政策事件：国务院办公厅转发发改委等部门《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》。
• 目标细化：明确“十四五”规划中城镇环境基建目标，推动污水处理、垃圾处理、固废处置、危废及医废处理等领域的建设。
• 量化目标：
  • 污水处理：新增能力2000万立方米/日，污水收集管网8万公里，再生水产能1500万立方米/日，县城污水处理率95%以上。
  • 生活垃圾处理：分类收运能力70万吨/日，焚烧处理能力80万吨/日，资源化利用率60%。
  • 固体废物：综合利用率达60%，建设100个示范项目。
  • 危险废物与医疗废物：建设国家和区域性风险防控技术中心，实现县级以上城市医疗废物无害化处置。
• 专项债支持：2022年专项债重点支持城市管网建设、水利等领域，资金支持力度加大。
• 重点推荐领域：
  • 再生资源：天奇股份、三联虹普、英科再生、高能环境、中再资环、路德环境；
  • 垃圾焚烧：光大环境、绿色动力、瀚蓝环境、伟明环保、三峰环境；
  • 环卫电动化：宇通重工；
  • 甲烷利用：百川畅银；
  • 水务：中国水务、洪城环境；
  • 管网建设：永高股份、雄塑科技、纳川股份、东宏股份、中国联塑。
• 风险提示：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。

推荐个股及其他点评

青鸟消防（002960）

• 项目进展：拟在马鞍山经济技术开发区投资建设“青鸟消防安全产业园”，一期投资13亿元。
• 产能布局：与京津冀、大西南、珠三角基地形成四大产能基地，辐射全国市场。
• 管理优化：聘任新副总胡晓晖，拥有丰富消防行业经验，推动市场销售战略与品牌升级。
• 员工扩招：2021年员工人数增长超30%，人员配置集中在新赛道、渠道与研发。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元，PE分别为26、20、15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业需求下降、竞争加剧、门店经营效率不及预期、数字化效果不及预期。

天孚通信（300394）

• 业绩表现：2021年营收10.46亿元，同比增长19.75%；归母净利3.11亿元，同比增长11.48%。
• Q4业绩超预期：Q4营收2.8亿元，同比增长29.03%；归母净利0.98亿元，同比增长50.77%，创历史单季新高。
• 行业需求：数字经济时代行业需求持续增长，公司积极拓展海内外优质客户。
• 新产品量产：高速光引擎建设项目实现量产，拓展激光雷达和医疗检测产品应用。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利预测为3.11/3.97/4.99亿元，当前PE为43/34/27倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：高端光模块需求不达预期、光器件市场竞争加剧、海外经营环境恶化。

奈雪的茶（02150）

• 盈利预警：2021年预计营收42.8-43.2亿元，经调净亏损1.35-1.65亿元。
• 门店扩张：2021年净开店326家，一类PRO店为主力。
• 同店收入恢复：2021H2同店收入同比下滑，但四季度开始改善，2022年春节恢复至2021年同期75%-80%。
• 自动化降本：自动化制茶设备预计2022Q3末前全面应用，有望降低人力成本占比。
• 盈利预测：下调2021-2023年营收至43.1/61.4/82.6亿元，归母净利至-1.8/1.3/3.6亿元，2023年PE为28倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：疫情反复、竞争加剧、门店扩张不及预期、PRO店经营效率不佳、数字化效果不及预期。

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