20231016-东方财富证券-深度研究_下一增长极_24页_1mb

Adobe成立于1983年，是创意软件领域的领导者，拥有四大核心产品领域：Creative Cloud、Experience Cloud、Document Cloud和其他业务。公司通过云服务模式实现高收入和强劲增长，其产品矩阵覆盖图形设计、营销自动化和文档管理，构建了高市场份额壁垒。

财务方面，2022年实现1761亿美元营收，Q2数字媒体ARR增长显著，叠加AI功能引入，推动每股收益和盈利能力提升。AI技术整合如Adobe Firefly和Sensei，显著提高了创作者效率和营销自动化水平，预期将加速增长并提升ARPU和订阅席位。

投资建议为增持评级，预计2023-2025年收入和净利润年均增长率分别为97%、106%和115%，对应PE倍数从33倍降至35倍。风险包括Figma收购不确定性、订阅增长不及预期、宏观波动及AI商业化落地挑战。

尽管Adobe展示了AI驱动的增长潜力，但也面临市场竞争和宏观经济不确定性。AI创新有望打开下一增长极，如提升创意效率和数字营销平台。