2018年食品饮料行业投资策略_消费升级+龙头集中_美好生活_73页_3mb

消费升级+龙头集中=美好生活：2018年食品饮料行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年食品饮料行业的市场表现、估值水平及未来趋势，重点探讨了白酒和大众品（包括乳制品、调味品、肉制品）的发展前景，并对食品饮料龙头企业的国际比较进行了研究。报告认为，消费升级和行业集中度提升是推动行业发展的两大核心动力。

主要观点

1. 板块表现回顾

   • 食品饮料板块在2017年初以来跑赢申万A指，超额收益位居第一。
   • 白酒行业表现突出，2017年前三季度产量增长6.1%，销量增长4.3%，上市公司收入和利润分别增长近30%和44%，行业景气度持续向上。

2. 行业趋势展望

   • 白酒行业：处于良性上升阶段，高端化和集中化趋势明显。名酒销量和市场份额增长快于行业整体，茅台、五粮液、国窖1573等品牌具备提价空间。
   • 大众品行业：乳制品、调味品、肉制品等子行业呈现增长潜力，消费升级推动需求结构改善。

3. 估值水平分析

   • 食品饮料板块的绝对PE为36.46x，高于历史均值29.3x，显示板块估值处于历史较高水平。
   • 相对创业板估值水平也高于历史均值，表明板块具备一定溢价。
   • 当前食品饮料板块估值处于历史五十分位，仍有上涨空间。

4. 龙头集中趋势

   • 行业的市场份额正在加速向龙头集中，名酒的增速远超行业平均水平。
   • 茅台、五粮液、国窖1573等高端酒品牌在价格和销量方面表现强劲，预计未来将受益于消费升级。

关键信息

1.1 市场表现回顾

• 食品饮料板块在2017年初以来跑赢申万A指，超额收益显著。
• 白酒行业表现最佳，其季度超额收益达到10.26%。
• 饮料制造和食品加工板块也表现较好，但波动较大。

1.2 估值水平分析

• 食品饮料板块绝对PE为36.46x，高于历史均值29.3x。
• 饮料制造板块绝对PE为37.87x，高于历史均值27.3x。
• 食品加工板块绝对PE为33.64x，低于历史均值36x。

1.3 配置情况

• 截至2017年第三季度，食品饮料板块重仓持股市值占比为11.03%，白酒板块占比为7.79%。
• 配置系数分别为2.47和2.84，均高于历史均值。

2.1 白酒行业趋势

• 白酒行业景气度持续向上，消费升级是主要驱动力。
• 高端酒价格相比上轮高点仍然较低，具有提价空间。
• 茅台、五粮液、国窖1573等品牌销量持续增长，未来仍有较大发展空间。

2.2 高端酒价格与居民收入对比

• 茅台价格与城镇居民可支配收入比从2013年的93%下降至2017年的39%，显示相对购买力大幅提升。
• 五粮液和国窖1573的提价空间较大，具备持续增长潜力。

2.3 次高端酒趋势

• 次高端酒行业收入规模约275亿，预计2018年将加速扩容。
• 次高端酒具备较大的提价空间，尤其是高端化带来的结构性提价。
• 次高端酒的性价比优势明显，产品结构升级趋势显著。

行业分析

乳制品行业

• 乳品板块PE为37.87x，高于历史均值。
• 未来受益于消费升级和品牌集中趋势。

调味品行业

• 调味品板块表现稳健，具备持续增长潜力。
• 需求结构改善，消费升级推动高端产品需求上升。

肉制品行业

• 肉制品板块PE为33.64x，低于历史均值。
• 行业增长潜力较大，但受政策和市场环境影响较大。

国际比较

• 食品饮料龙头企业的国际比较显示，中国白酒企业在全球市场中具有较强的竞争力。
• 高端酒价格相对较低，具备提价空间和增长潜力。

投资建议

• 食品饮料行业整体估值较高，但仍有上涨空间。
• 白酒行业是重点投资方向，尤其是茅台、五粮液、国窖1573等高端酒品牌。
• 次高端酒行业具备较大的增长潜力，未来三年将受益于消费升级和产品结构升级。

总结

食品饮料行业在2017年表现出色，受益于消费升级和行业集中度提升。白酒行业作为核心板块，景气度持续向上，高端酒和次高端酒均具备增长潜力。整体估值处于历史高位，但仍有上涨空间。未来三年，高端酒和次高端酒的价格带升级趋势将显著，为行业带来持续增长机会。