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证券研究报告总结

核心内容概览

• 宏观经济与市场策略：短期经济保持强韧，企业盈利回升，但经济小周期可能接近尾声。
• 行业与公司分析：重点分析广誉远与中国重汽两家公司的投资价值。
• 市场动态：本周限售股解禁市值大幅上升，为年内偏高水平。
• 市场指数与波动率：主要市场指数多数下跌，波动率指数显示市场情绪变化。
• 融资融券数据：两融余额保持稳定，融资买入与偿还额出现波动。
• 新股发行：宁德时代、绿色动力、南京证券等公司即将发行新股。
• 投资评级与风险提示：对不同公司给出投资建议，同时列出潜在风险。

宏观与策略分析

短期经济表现

• 经济强韧性：高频数据显示，短期经济保持强韧，六大发电集团日耗煤量及旬度钢产量均保持较高增速。
• 生产面数据：日耗煤量单周同比增速接近30%，高炉开工率等产能利用率指标继续回升，显示生产面活跃。
• 5月预期：5月份实体经济数据或继续强劲，生产数据可能进一步回升，支撑2季度经济。

经济小周期趋势

• 周期性回升：4月以来的开工恢复和出口延迟推动了经济小周期回升。
• 需求与供给：随着需求不足与供给释放，供需缺口收窄，经济小周期或接近尾声。
• 工业品价格：螺纹钢、煤炭等价格出现盘整或下跌，显示供需缺口收窄影响企业盈利。

企业盈利预测

• 短期改善：企业盈利在4月大幅上升，但难以持续，主要受油价上涨及终端需求不足影响。
• 未来趋势：预计5月生产与价格数据仍高位运行，但3季度工业品价格可能回落，企业盈利随之下行。

债市展望

• 债市长牛：经济基本面走弱和流动性改善，债市长牛趋势未变，具有配置价值。
• 2季度展望：债市上涨缺乏基本面支撑，预计震荡运行，10年期国债收益率在3.65%附近。
• 下半年预测：随着经济下行，10年期国债收益率可能回落至3.4%左右。

信用风险

• 信用利差扩大：实体经济融资条件收紧、利率上行及盈利下滑导致信用风险上升。
• 风险集中领域：房地产企业债、15年后城投债及民营企业债可能成为信用风险集中爆发领域。

市场动态

限售股解禁情况

• 解禁数量：本周共有53家公司限售股解禁，解禁股数149.32亿股，占未解禁限售A股的1.77%。
• 解禁市值：以5月25日收盘价计算，解禁市值为1015.36亿元，占未解禁公司限售A股市值的0.89%。
• 解禁压力集中：5月28日有27家公司限售股解禁，占全周解禁市值的81.74%，解禁压力集中。

行业与公司分析

广誉远 (600771)

• 公司背景：拥有500年历史，产品梯队合理，市场空间广阔。
• 产品增长潜力：
  • 核心产品龟龄集与定坤丹有望突破8亿与10亿元。
  • 二线产品如安宫牛黄丸、牛黄清心丸有望突破5亿元。
  • 三线产品如保婴散、六味地黄丸等有望突破1亿元。
• 渠道拓展：预计终端数量年均增长超过50%，实现行业全覆盖。
• 员工持股：员工持股对销售员工覆盖份额大幅提升，控股股东增持，显示对公司前景信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润复合增速约58%，给予2018年55倍估值，对应目标价70元/股。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期业绩增速或超预期。
• 风险提示：产品销售不达预期、终端拓展不及预期、产能建设进度低于预期、原材料价格波动。

中国重汽 (000951)

• 行业前景：重卡行业销售数据持续向好，车辆更新置换周期与治超治限政策将继续影响行业。
• 公司优势：战略格局良好，经营指标领先同梯队企业，新产品影响力显著。
• 产品表现：HOWO-T/G系列产品销量从2014年的4千台增长至2017年的5万台，3年增长10倍。
• 估值水平：2018年动态PE仅为9倍，估值偏低。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.75元、1.95元，未来三年复合增速约13%。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价19元。
• 风险提示：2018年下半年物流车销售可能低迷，新产品市场导入不及预期，原材料价格上涨。

市场指数表现

大宗商品价格

外汇商品价格

融资融券数据

新股发行动态

本周限售股解禁明细

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-10%。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%。

重要声明

• 西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 本报告所采用数据来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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