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东吴证券晨会纪要总结（2023-04-10）

核心内容概览

本次晨会聚焦宏观策略、固收金工及行业点评三大板块，主要围绕经济复苏态势、债券市场动态、环保及医疗行业表现等进行深入分析，为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

宏观策略分析

主要观点

• 3月经济数据优于1-2月：总理在博鳌论坛的表态表明3月经济表现优于前两个月，主要得益于去年3月疫情带来的低基数效应及信贷支持下的基建项目加快落地。
• 经济复苏能否延续：尽管3月经济数据向好，但消费、制造业及房地产复苏迹象显现放缓，叠加外需下行，需警惕二季度经济环比走弱风险。
• 政策导向：为防止经济再度走弱，仍需政策适度加码，特别是关注信贷扩张的速度与质量，以及居民中长期贷款的反弹。
• 银行业危机与经济衰退：银行业危机未必直接导致经济衰退和美联储降息，但需警惕其对市场情绪的影响。本次硅谷银行危机主要为流动性问题，尚未触发信用风险，预计美国经济仅温和收缩，下半年降息概率较低。

关键信息

• 3月服务业、消费及房地产表现优于1-2月。
• 外需收缩风险加剧，韩国出口增速下滑至-13.6%，美国制造业PMI降至46.3。
• 银行危机传导路径较长，美联储政策滞后性明显。
• 美国经济韧性较强，当前未出现明显衰退迹象。

固收金工分析

主要观点

• 三月金债表现尚优：三月十大金债组合表现良好，攻守兼备，建议关注东风转债、华友转债、道通转债等。
• 四月金债预告：四月重点关注半导体、数字经济板块，同时留意汽车、家电等周期性下行板块及增量上市债。
• 投资策略：建议“题材低吸+主线布局”，关注板块轮动及年报披露。

关键信息

• 三月十大金债：东风转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债、博22转债、博杰转债、道通转债、寿22转债、宏川转债、拓斯转债。
• 四月十大金债预告：博杰转债、深科转债、晶瑞转2、精测转2、立昂转债（半导体）、花园转债（新债）、赛轮转债（汽车）、莱克转债（家电）、风语转债、奥飞转债（数字经济）。
• 风险提示：强赎风险、正股波动风险、发行人违约风险、转股溢价率压缩风险。

行业点评

环保行业

主要观点

• 政策驱动：浙江省杭州市推进减污降碳协同创新试点，助力打造绿色亚运标志性成果。
• 数字化赋能：数字中国建设加速，数字技术助力环保行业提升效率，建议关注具备数字化能力的核心企业。
• 国企价值重估：证监会提出建立中国特色估值体系，环保板块国企具有较大价值提升空间。
• 碳市场动态：全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：4月6日收盘价50.52元/吨，跌幅-9.79%，成交量10,037吨，成交额507,072元。
• 生柴景气度上行：REDIII加码提升先进生柴要求，OPEC减产带动油价上行，利好生物柴油企业。

关键信息

• 重点推荐：美埃科技、景津装备、三联虹普、赛恩斯、新奥股份、天壕环境、国林科技、凯美特气、仕净科技、英科再生、高能环境、九丰能源、宇通重工、光大环境。
• 建议关注：ST龙净、盛剑环境、再升科技、金科环境、卓越新能、华特气体。
• 行业展望：关注泛半导体、再生资源、天然气投资机会。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率上升、财政支出低于预期。

推荐个股及其他点评

康缘药业（600557）

• 业绩表现：2023Q1营收13.52亿元，归母净利润1.41亿元，业绩符合预期。
• 亮点：二线基药品种增长显著，毛利率提升，非华东地区快速增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润5.52/6.89/8.48亿元，PE分别为33/27/22倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：疫情反复、政策变更、产品推广不及预期。

盛通股份（002599）

• 行业地位：青少年机器人AI教育培训龙头，乐博乐博品牌口碑好。
• 业务拓展：深耕STEM教育，AI浪潮下增长空间广阔。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润0.05/1.6/2.3亿元，PE分别为21/15倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”。
• 风险提示：政策风险、开店不及预期、市场竞争加剧。

东鹏控股（003012）

• 行业复苏：新房及二手房成交回暖，保交付支撑竣工端材料需求。
• 盈利修复：通过渠道优化及成本控制，公司盈利有望修复。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润2.12/7.15/9.67亿元，PE分别为48X/14X/11X。
• 评级：维持“增持”。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、下游需求波动。

海尔生物（688139）

• 并购进展：收购厚宏智能科技，加速智慧药房布局。
• 市场潜力：药房自动化渗透率低，公司具备先发优势。
• 盈利预测：2023-2025年营收35.69/45.32/56.70亿元，归母净利润8.00/10.35/13.11亿元，PE分别为28/22/17倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇兑损益风险。

三诺生物（300298）

• 业绩亮点：2022年归母净利润4.3亿元，同增300.56%，海外业务改善显著。
• CGM获批：公司CGM产品即将上市，商业化前景良好。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润4.8/6.0/7.8亿元，PE分别为35/28/22倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：新品推广不及预期、市场竞争加剧。

新产业（300832）

• 业绩表现：2022年营收30.47亿元，归母净利润13.28亿元，业绩符合预期。
• 海内外增长：海外业务增长显著，大型设备铺设加速。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润16.93/21.56/26.96亿元，PE分别为27/21/17倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出不及预期。

锦欣生殖（01951.HK）

• 业绩承压：2022年归母净利润1.21亿元，同比下降64.36%，主要受疫情及业务重组影响。
• 展望：疫后辅助生殖业务有望修复，政策落地推动行业增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润3.55/5.09/6.68亿元，PE分别为38/26/20倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：医院业务恢复不及预期、医疗事故风险。

比音勒芬（002832）

• 品牌拓展：收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN，完善高端品牌矩阵。
• 市场影响：品牌多样化、国际化布局，提升公司影响力。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润7.2/9.5/11.8亿元，PE分别为26/20/16倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：疫情反复、消费低迷。

惠泰医疗（688617）

• 业绩超预期：2022年营收12.16亿元，归母净利润3.58亿元，同比增长显著。
• 集采影响：电生理产品全线中标，市场份额提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润4.74/6.46/8.70亿元，PE分别为51/37/28倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：集采后出厂价降幅超预期、三维标测设备推广不及预期、手术量恢复不及预期。

扬杰科技（300373）

• 技术优势：覆盖二极管、MOS、IGBT、SiC等中高端功率器件，国内龙头。
• 市场拓展：布局海外渠道，实现规模化优势。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润10.6/12.2/14.6亿元，PE分别为28.6/24.8/20.8倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”。
• 风险提示：下游需求不及预期、楚微半导体产能不及预期、市场竞争加剧。

广汽集团（601238）

• 销量增长：3月批发销量同比+1.85%，环比+43.71%，埃安销量创新高。
• 新能源布局：自主能源生态闭环，合资品牌电动转型加速。
• 盈利预测：2022-2025年归母净利润88.5/100.32/120.31亿元，PE分别为13.02/11.48/9.58倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：价格战超预期、新能源增速低于预期。

吉利汽车（00175.HK）

• 销量增长：3月批发销量同比+9.03%，环比+1.47%，新能源渗透率持续提升。
• 产品布局：推出领克08、极氪X等高端车型，加速电动化与智能化。
• 盈利预测：2023-2025年营收1783/2353/3009亿元，PE分别为17/10/7倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：下游需求复苏不及预期、价格战超预期。

紫光国微（002049）

• 业绩表现：2022年营收71.20亿元，归母净利润26.32亿元，同比增长显著。
• 技术突破：特种集成电路龙头，国产替代需求提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润34.60/45.73/58.94亿元，PE分别为28/21/17倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：下游需求波动、公司盈利不及预期、市场系统性风险。

七一二（603712）

• 业务拓展：营收40.4亿元，归母净利润7.75亿元，同比增长稳定。
• 军民融合：军民双轨产能释放，订单增长显著。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润9.87/12.49/15.66亿元，PE分别为25/20/16倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：下游需求波动、公司盈利不及预期、市场系统性风险。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：外需收缩、二季度经济复苏不及预期。
• 行业风险：集采影响、产品价格波动、政策变化。
• 企业风险：疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧。
• 市场风险：利率上升、财政支出低于预期、系统性风险。

总结

本次晨会重点分析了3月经济数据的改善背景、银行业危机对经济的影响、环保及医疗行业的投资机会，以及多个重点个股的业绩表现与未来展望。整体来看，政策支持与行业复苏成为主要驱动因素，但需关注外需下行、集采影响及市场波动风险。建议关注具备技术优势、政策受益及成长潜力的行业龙头与新兴领域企业。