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报告摘要

瑞为技术（7656.HK）新股点评总结

核心内容

瑞为技术是一家专注于为企业客户提供AI视觉智能技术和产品的服务商，主要业务涵盖视觉感知、视觉认知及视觉推理等智能产品，应用场景包括民航、商业空间及安全驾驶等。公司依托自主研发的视觉大模型、深度学习技术、多光谱成像技术及软硬件协同设计能力，构建了“基座技术、融合技术、组件技术”三层架构，具备较强的技术壁垒和系统集成能力。

公司于2026年7月8日上市，招股价格为21.66港元/股，集资额为5.291亿港元（扣除包销费及佣金）。每手股数为200股，入场费为4,375.69港元。招股日期为2026年6月29日至7月3日，国元证券申购截止日期为2026年7月2日。总发行股数为2,809万股，其中国际配售占比约95%（2,668万股），公开发售占比约5%（140万股）。

主要观点

业务发展迅速
2023年至2025年，公司营业收入从2.42亿元增长至4.43亿元，复合年增长率达35.2%。其中，智能商业和智慧安全驾驶两大新兴业务收入显著增长，合计收入占比从2023年的46.0%提升至2025年的61.1%，显示公司正在从单一民航市场向多元化场景拓展。
市场地位突出
根据弗若斯特沙利文数据，瑞为技术在2025年中国民航企业视觉智能产品市场中排名第一，市场份额为8.7%。同时，在商业空间企业视觉智能产品市场中排名第四，市场份额为1.7%。
估值相对合理
上市后市值约为66亿港元，对应2025年市销率（PS）约15倍。虽然该估值低于部分已上市的同业公司，但考虑到公司所处的细分领域市场规模较小，行业存在发展天花板，因此估值被认为相对合理。
风险提示
除民航市场外，公司其他新业务仍处于发展初期，订单规模、客户付费意愿和规模化盈利能力仍需时间验证。因此，投资者需谨慎评估是否参与认购。

关键信息

上市时间：2026年7月8日
招股价格：21.66港元/股
集资额：5.291亿港元（扣除包销费及佣金）
每手股数：200股
入场费：4,375.69港元
招股日期：2026年6月29日至7月3日
国际配售：2,668万股，约占95%
公开发售：140万股，约占5%
2023-2025年营收复合增长率：35.2%
2025年市值：约66亿港元
2025年PS：约15倍
市场地位：民航视觉AI细分领域龙头，市场份额8.7%
主要应用场景：民航、商业空间、安全驾驶
技术架构：基座技术、融合技术、组件技术三层架构
主要风险：新业务发展初期，需时间验证其成长性和盈利能力

行业相关上市公司估值（部分）

代码	证券简称	总市值（百万港元）	26E	27E	市净率	市销率
2513.HK	智谱	657,172.7	-120.2	-128.0	-73.3	819.5
0020.HK	商汤-W	61,214.1	-37.9	-66.7	2.1	11.0
0100.HK	MINIMAX-W	130,660.5	-24.7	-26.7	-6.3	212.4
3317.HK	迅策	45,306.3	2,812.3	247.1	17.4	31.9
6651.HK	五一视界	43,636.0	-278.9	-6,319.1	54.4	113.3
2718.HK	明略科技-W	33,019.7	-96.0	6,386.3	12.5	20.9
1384.HK	滴普科技	15,725.0	623.8	87.2	17.1	34.2
9678.HK	云知声	11,798.7	-115.2	125.8	15.3	8.8

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