20240907-西南证券-利率市场跟踪周报_从保险中报看当前险资投资成本和配置空间_17页_3mb

西南证券利率市场跟踪周报（92-96）总结

一、经营情况简析

1.1 上市险企寿险业务分析

2024年上半年，A股上市险企寿险业务保费收入合计约1.26万亿元，同比增长约216亿元，但平均同比增速仅为1.2%，较去年同期下降近8个百分点。续期保费平均增速达27.17%，而首期保费降速9.87%。银保等传统渠道受监管“报行合一”影响，保费规模同比降幅扩大至8.29%。

1.2 投资与资产配置情况

投资端： 责任准备金投资收益分化，四家大型险企负债与净资产投资收益占款比例相近（平均约18.37%与24.14%）。负债成本率下行明显，上半年内含价值、新业务价值打平利率平均分别为2.21%和2.76%。

资产端： 债券配置持续提升，人身险债类资产占比48%，仍有上升空间（潜在5000亿元债券市场资金流入）；存款类资产对冲久期缺口低于40%，股票和基金类资产配置比例稳定。

二、资金与债券市场动态

2.1 资金市场表现

近一周央行开展小额逆回购操作，净回笼资金1.19万亿元。利率中枢多数下行，国债逆回购利率收跌0.3-7BP不等，国债、国开债多期限收益率全面下行或曲线走平。

2.2 债券市场表现

利率下行驱动债市活跃，除10年期国开债隐含税率边际回升外，其他期限表现整体承压，利率利差多数扩大，期限结构出现平坦化趋势。

三、宏观动态与风险提示

3.1 宏观动态与政策动向

央行继续实施总量宽松货币政策，存款准备金率仍有空间，但受资管产品分流等因素制约利率自由下行。欧美经济数据中美国失业率创四个月新低，显示劳动力市场逐步恢复。

3.2 风险提示

地方债务化解压力仍存，个别区域财政紧张，特别在隐性债务化解过程中可能出现资金缺口；债券市场波动加剧需防范系统性风险。

四、后市展望

短期利率曲线中短端存在下行空间，长端以震荡为主；中长期利率下行动力仍存，总体维持“宽松导向、震荡下行”判断，但需密切监控地方债务化解进程及金融监管动态变化。

[报告详细数据与图表略]