煤炭行业2026年策略_反内卷_催化产能收缩_高分红彰显中期投资价值_17页_1mb

煤炭行业2026年策略总结

核心内容

2026年煤炭行业将受到“反内卷”政策的积极影响，推动行业自律和产能核查，行业供给有望有序收缩，同时需求端将保持韧性，尤其是火电和AI算力带来的新需求，将支撑煤炭价格平稳上涨。行业周期将弱化，高分红成为中长期投资价值的重要体现。

主要观点

• 价格走势：2025年煤炭价格前低后高，动力煤和炼焦煤价格均有所回升。预计2026年煤价将在供需边际改善和长协价格稳定机制下实现平稳上涨。
• 供给收缩：国家加强安全生产监管和产能核查，预核增产能退出或导致产量下滑。进口煤及褐煤规模确定性下降，海外供应也趋于收紧。
• 需求支撑：火电在极端天气和新能源调峰中发挥托底作用，AI算力带动数据中心用电量快速增长，为煤炭消费提供新动力。
• 高分红策略：在持续盈利背景下，高分红成为行业共识。市值管理考核推进，提高分红比例有助于提升ROE，增强核心资产价值。
• 投资建议：优先选择资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企，同时关注具备产能增长逻辑的受益标的。

关键信息

价格走势

• 2025年1-12月，秦皇岛5500大卡动力煤价格从610元/吨反弹至813元/吨。
• 中国炼焦煤价格指数全年在1100-1570元/吨之间震荡，年内最低为1138.85元/吨，最高为1561.85元/吨，上涨37.14%。
• 长协煤价格波动低于港口价，2025年11月长协价稳定在1450元/吨左右。

国内供给

• 2025年7月起，国家能源局对煤矿进行核查，全国原煤产量7-10月连续4个月同比负增长。
• 2025年1-11月进口煤及褐煤同比减少11%，进口量持续下降。
• 2026年预计产能核查和安全生产监管将导致国内产量下滑，进口偏紧。

需求端

• 2025年1-10月火电累计发电量同比下降0.19%，但6-10月火电发电量同比上升2.1%。
• AI算力发展将推动数据中心用电量快速增长，2025年底达1637亿千瓦时，2030年底预计达10554亿千瓦时，年均增速达45.2%。
• 火电在极端天气和新能源调峰中继续发挥“压舱石”作用。

市值管理与高分红

• 2024年11月，证监会印发《上市公司监管指引第10号-市值管理》，推动上市公司提高分红比例。
• 煤炭行业作为国资重地，高分红成为提升ROE和核心资产价值的重要手段。
• 多家上市公司响应倡议，如中国神华、中煤能源、陕西煤业等，分红比例持续提升。

投资建议

• 优选标的：【中国神华A+H】、【中煤能源A+H】、【兖矿能源A+H】、【陕西煤业】。
• 受益标的：广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，可能导致有效需求不足。
• 煤价波动不及预期，影响行业盈利和投资价值。

配置思路

• 优先选择具备资源禀赋优势、成本控制能力和稳定分红政策的龙头企业。
• 关注具备产能增长逻辑及盈利弹性较大的受益标的。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

附录

• 图表目录：包含价格走势、供给变化、需求结构、分红情况等图表。
• 表格目录：提供重点公司估值表，涵盖EPS、PE、PB等关键财务指标。

分析师信息

• 分析师：莫文娟
• 执业证书编号：S1480524070001
• 联系方式：电话010-66555574，邮箱mowj@dxzq.net.cn
• 研究领域：能源、电力及公用事业。