深度报告-20221019-国信证券-煤炭深度报告_能源替代研究框架及今明年替代分析_30页_800kb

能源替代研究框架及今明年替代分析总结

核心内容

能源革命是推动社会进步的重要动力，煤炭作为主要能源之一，在当前能源结构中仍占据主导地位。能源替代的核心在于安全性、经济性和清洁性，三者均受技术进步和资源禀赋的共同影响。煤炭在能源替代中发挥着托底保障作用，尤其在国际能源价格上升、可再生能源不稳定性加剧的背景下，成为重要的替代能源。

主要观点

1. 能源替代的本质需求：能源安全、经济性和清洁性是能源替代的关键因素，其中技术进步是核心驱动力。
2. 煤炭与油气替代：当国际市场油气价格上涨时，煤炭因成本优势成为短期替代选择，主要通过煤电替代气电、煤制油和煤化工替代石油化工实现。
3. 煤炭与可再生能源替代：由于可再生能源存在季节性和技术上的不稳定性，煤炭在电力供应方面发挥着重要的兜底作用。
4. 供需变化与替代潜力：2022年煤炭进口量大幅下降，国内增产保供策略对能源供给起到支撑作用，同时新能源汽车和可再生能源的波动性对煤炭需求产生显著影响。
5. 2023年煤炭需求预测：煤炭替代需求将出现波动，预计全年煤炭替代需求约为2081.8万吨，受油气价格和可再生能源出力影响显著。

关键信息

2022年能源替代分析

• 煤炭进口下降：2022年1-8月，煤炭、石油、LNG进口量分别同比下降14.9%、4.7%和22.1%，全年预计煤炭进口减少4858万吨，石油减少2401万吨，天然气减少185亿立方米（其中LNG减少246亿立方米）。
• 煤炭需求增加：2022年煤炭需求增加约1.9亿吨，其中用于替代油气的煤炭需求为3180.8万吨，用于替代可再生能源的煤炭需求为2567.2万吨，用于弥补进口缺口的煤炭需求为4857.5万吨，合计额外煤炭需求为10605.5万吨。
• 四季度煤炭需求激增：仅2022年四季度，煤炭需求增加7232.8万吨，主要由于水电供应下降和能源消费总量增加。

2023年能源替代预测

• 煤炭需求波动范围：预计2023年煤炭替代需求范围为-4964.6万吨到6331.2万吨，整体替代需求约为2081.8万吨。
• 影响因素：新能源汽车销量、燃气发电与供暖小时数、煤化工负荷率、可再生能源发电小时数等均是影响煤炭需求的重要因素。
• 供需平衡：在低煤炭需求情景下，新能源汽车销量增加和燃气发电小时数恢复将减少煤炭需求；而在高煤炭需求情景下，燃气发电小时数下降和可再生能源发电小时数减少将增加煤炭需求。

投资建议

• 行业评级：维持煤炭行业“超配”评级，认为煤炭在当前国际能源价格高位和新能源波动较大的背景下，具有经济性和稳定性替代价值。
• 重点公司：建议关注中国神华、陕西煤业、淮北矿业（发展煤制乙醇）、盘江股份（转型新能源）、华阳股份、天地科技（煤矿智能化龙头）等公司。

风险提示

• 疫情反复：可能导致煤炭消费需求下降，影响行业表现。
• 产能释放：若煤炭产能释放超出预期，可能造成供过于求，影响煤价。
• 新能源替代：随着可再生能源装机增加，可能对煤炭需求产生替代效应。
• 国际油气价格回落：若油气价格回落，可能重新替代煤炭。
• 安全事故：煤矿安全事故可能影响行业生产和运营。

技术与资源禀赋分析

• 中国能源禀赋：我国具有“富煤、贫油、少气”的特点，煤炭资源丰富，为能源替代提供基础。
• 技术进步推动替代：通过超临界和超超临界技术、循环流化床技术、煤制油、煤制气等技术路径，实现煤炭与油气及可再生能源的替代。
• 替代潜力：煤电可替代石油和天然气，煤制化工产品可替代石油化工产品，燃煤供暖可替代燃气供暖。

供需平衡框架

• 替代途径：煤炭通过电力和热力供应调整实现与油气及可再生能源的替代。
• 短期替代潜力：燃煤替代燃气供暖具有最高的理论可替代量，煤电与风电、光伏之间的替代潜力也较高。

图表与数据支持

• 能源结构变化：2021年我国一次能源消费结构中，煤炭占比56%，石油18.5%，天然气8.9%，非化石能源16.6%。
• 能源价格趋势：国际能源价格上升推动煤炭需求增加，可再生能源价格波动对煤炭需求影响较大。
• 替代需求预测：基于2022年和2023年关键参数假设，预测煤炭替代需求及供需变化。

总结

煤炭在当前能源革命背景下，仍具有重要的经济性与稳定性替代作用。随着国际能源价格高位运行和可再生能源的不稳定性，煤炭需求有望继续增长。2022年煤炭需求显著上升，2023年替代需求将有所波动，但总体仍保持在较高水平。投资者应关注煤炭行业的技术进步、产能释放及政策变化，以把握行业投资机会。