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菜粕市场分析报告（2025-05-27）

市场综述

菜粕期货价格震荡回升，受豆粕走势带动及技术性整理影响。当前菜粕现货需求短期逐步回升，但进口油菜籽到港量增加导致供应压力有所缓和。国内油厂开机率处于低位，库存维持低位支撑盘面，但后期或因进口量提升而改变趋势。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多，但未对油菜籽加税，利好程度有限。全球油菜籽产量小幅减少，叠加地缘政治因素（乌克兰减产、俄罗斯增产），对大宗商品形成支撑。短期价格或在2540-2600区间震荡。

关键影响因素

1. 国内需求：水产养殖进入淡季，但现货市场供应偏紧，需求回升。
2. 进口政策：中国对加拿大油渣饼加征关税（利多），但对油菜籽进口的反倾销调查尚未明确结果（存在不确定性）。
3. 全球供需：欧盟和加拿大油菜籽产量减少，全球产量低于预期，支撑外盘期货。俄乌冲突导致乌克兰减产与俄罗斯增产抵消，地缘风险或延续。
4. 库存变化：国内菜粕库存降至235万吨，周环比减少1897%，同比减少2167%，库存低位支撑价格。油厂菜籽库存持续回落，但进口成本偏强震荡。

价格与持仓数据

• 期货价格：RM2509合约价格维持在20日均线下方且呈下行趋势，基差为-46，现货贴水。
• 现货价格：福建地区菜粕现货价与期货价差收窄，价格维持低位。
• 持仓变化：主力多单增加，资金流入，短期偏多信号。

供需平衡表（国内）

• 油菜籽：2023年产量960万吨，期末库存166万吨，库存消费比1.74。
• 菜粕：2023年总供给量1381万吨，总需求1262万吨，期末库存595万吨，库存消费比1.14。

风险提示

1. 需求风险：国内水产养殖需求短期偏淡，可能抑制价格上行。
2. 供应风险：3月后进口油菜籽到港量增加，或对市场形成压力。
3. 政策风险：中加贸易关系及关税政策变动可能影响整体供需格局。

价格展望

短期受进口库存低位及关税政策影响，菜粕或冲高回落，但豆粕带动下可能回归区间震荡。需关注国内需求季节性变化及地缘政治因素对全球供应的扰动。