20230613-浙商证券-银行5月信贷与OMO降息点评_对称降息利好银行_5页_593kb

银行行业对称降息点评与展望

投资要点

• 降息利好银行基本面：OMO降息推动LPR下调，银行存贷款跟随式调整形成对称降息，有助于改善息差、缓解风险压力，利好银行股估值。
• 中特估银行重点推荐：国有银行股息率与国债息差较大，具备长期投资价值；宽松政策助力经济修复，推动银行基本面改善。
• 信贷数据表现：5月信贷增量低于预期，高基数影响下弱修复特征明显；票据融资挤水分，企业意愿低迷。

核心分析

• 降息影响测算
  • 受OMO降息影响，预计6月MLF与LPR分别下调5bp与15bp，潜在LPR下调对息差影响约6bp。
  • 存款利率调整幅度较贷款更具滞后性，测算其对冲效果基本抵消潜在LPR下调。
• 经济与风险展望
  • 实体经济修复弱，企业生产需求回落，银行信贷投放季节性好转有限。
  • 政策宽松下经济下行缓释有望，有助于风险缓释。

风险与评级

• 风险提示：宏观经济失速，风险暴露加速。
• 行业评级：看好（维持），重点推荐中特估银行。

数据摘要

• 5月金融数据：
  • 人民币贷款同比少增5418亿元。
  • 社会融资同比少增13052亿元。
• 资产估值：
  • 四大行股息率与国债收益率风险溢价约为333bp，折合PB估值约为0.65x（现价）。

参考图表包括信贷、社融同比增速，存款利率调整对息差影响测算等。