20211112-安信证券-新三板主题报告_北交所投资逻辑与机会_估值和成长性角度选股_12页_1mb

北交所投资逻辑与机会总结

核心内容

北交所（精选层）投资逻辑与沪深市场存在显著差异，主要服务于创新型中小企业，财务标准较低，整体上市企业规模偏小。市场特色包括注册制、市场化机制、流通股本较大以及限售制度不同。因此，采用价值成长并重的投资策略（即GARP策略）更适合北交所的中小创新成长企业。

主要观点

• 北交所投资主线包括关注大市值、行业龙头、产业链优势公司，积极参与打新和战略配售，考虑公司估值。
• GARP策略旨在寻找被市场低估但具有持续增长潜力的股票，综合考量估值与成长性。
• 北交所公司整体估值较低，PE-TTM为37倍，远低于科创板（75倍）和创业板（69倍）。
• 北交所企业成长性较强，2021年前三季度营收同比增速为35.31%，净利润同比增速为33.33%，仅次于科创板。
• 不同投资组合策略在北交所表现良好，回测收益率在170% - 270%之间，其中不设单只股票持仓上限的流通市值加权组合表现最优。

关键信息

估值与成长性分析

• 北交所公司整体估值优势明显，PE-TTM显著低于科创板和创业板。
• 2021年前三季度北交所企业营收和净利润增速高于主板和创业板，显示出较强的经营能力。

组合构建与表现

• 等权重组合：总收益率为170.29%，表现稳定。
• 不设置单只股票持仓上限的流通市值加权组合：总收益率为270.84%，超额收益率为73.57%，表现最佳。
• 单只股票持仓上限30%的流通市值加权组合：总收益率为236.05%，超额收益率为38.78%。
• 单只股票持仓上限20%的流通市值加权组合：总收益率为205.90%，超额收益率为8.63%。

备选公司筛选

• 北交所后备军公司总数达249家，其中61家已受理，157家处于辅导阶段，8家已验收，23家尚未辅导。
• 初筛20家公司作为GARP策略投资组合样本，考虑了营收、归母净利润、市值、PE-TTM、行业格局、研发投入、交易天数等指标。
• 通过筛选，满足条件的公司包括贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源、观典防务等。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响市场表现。
• 流动性风险、上市公司业绩修正风险需关注。

附录

• 主要筛选指标：包括营收、归母净利润、市值、PE-TTM、行业格局、研发投入等。
• 不同组合构建方式回测结果对比：展示了等权重、不设持仓上限、30%持仓上限、20%持仓上限等不同策略的收益率与超额收益率。
• 后备军公司样本筛选结果：列出了20家初筛公司及其相关财务指标和行业分类。

结论

基于GARP策略构建的投资组合在北交所表现优异，尤其是不设持仓上限的流通市值加权组合，显示出较强的市场适应性和投资回报潜力。该策略与北交所的投资主线相一致，强调大市值、行业龙头和产业链优势公司。同时，北交所后备军公司储备丰富，具备较高的成长性和研发潜力，为未来投资提供了良好基础。