20241020-国泰期货-原油周度报告_34页_5mb

国泰君安期货原油周度报告摘要

观点综述

过去一周，油价走势偏弱，周五WTI一度跌破69美元/桶，低于预期。地缘风险升级及美债10年期利率反弹改变了市场短期预期。预计外盘原油短线或上涨5-10美元/桶，弱反弹失败后呈现震荡市。主要理由：中东地缘风险概率较高、市场持续炒作地缘溢价；OPEC+减产执行率提升、美国页岩油产量不及预期；美债长端利率反弹可能未结束；通胀预期下原油估值偏低，可能随全球经济“再通胀”而上涨。

短期地缘风险（如以色列对伊朗原油设施的攻击）需重点关注，策略上短期可逢低做多，WTI挑战80美元/桶的机会存在。但需注意INE原油因仓单注册可能弱于外盘。

中长期来看，油价深跌拐点或延后至年底。理由包括：海外经济下行压力增大、美债利率或下跌；OPEC+12月恢复增产、巴西产量回升；亚太采购需求无亮点。

关键数据和变化

• 供应端：OPEC+减产执行率提升，美国页岩油产量低于预期。
• 需求端：欧美炼厂开工率季节性回升，成品油裂解价差修复；中国需求边际改善，但仍需关注政策传导节奏。
• 库存和价差：库欣及美欧成品油库存逐步累库；SC与Brent价差扩大，仓单注册成为关键因素。
• 政策与资金：国内政策信号宽松，社融增量值得关注；净多头持仓提升，市场多配意愿偏强。
• 金融市场联动：美债利率反弹、黄金与铜价走强，反映抗风险资产表现。

价格展望

短期油价震荡，机会存
品均可能跟随。炼厂开工率回升、OPEC+增产预期压制中长期上涨空间。

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