20210611-宏源期货-国债周报_期债下行空间有限_逢低做多为主_17页_6mb

国债周报总结：期债下行空间有限，逢低做多为主

核心内容概述

本周国债期货市场整体回调，T2109合约跌破98整数关口并在40日均线附近寻求支撑。分析师认为，期债的回调是前期上涨后的正常技术调整，进一步下探空间有限，T2109合约有望在97.7附近止跌回升。整体来看，资金面趋紧压力较小，经济增速放缓趋势明显，商品市场上涨动能减弱，期债市场呈现震荡偏多的格局。

主要观点

1. 期债走势分析

• T2109合约：本周出现回调，跌破98关口，但预计在97.7附近止跌回升。
• 期债高位回落原因：
  • 资金面小幅收紧，资金利率上行。
  • 股市和商品企稳回升，市场风险偏好上升。
  • 混合型基金调仓对利率品种造成抛压。

2. 资金面分析

• 资金面趋势：6月份资金面收紧概率较小。
  • 5月份资金面宽松，地方政府债发行低于预期，尤其是专项债大幅缩量。
  • 6月份财政支出增加，资金从央行系统回流银行，货币供给增加。
  • 地方政府债发行可能继续低于预期，资金面整体维持宽松。

3. 经济基本面分析

• PMI数据：5月制造业PMI为51.0，连续3个月环比回落，显示需求扩张放缓。
• 新订单指数：回落0.7个百分点至51.3%，显示内需疲软。
• 出口数据：5月出口同比增速27.9%，低于预期31.9%及前值，出口增速走弱。
• PPI走势：4月PPI大幅回升，但5月新涨价因素可能回落，通胀预期下降。

4. 商品市场分析

• 商品上涨动能减弱：商品价格大幅上涨导致中下游企业经营困难，需求回落。
• 政策微调预期：商品持续上涨背景下，政策可能微调，保供预期增强，供给收缩炒作减弱。
• 经济增速回落：不支撑商品继续上涨，预计商品价格涨幅将放缓。

关键信息

期债合约表现

股票市场表现

商品市场表现

外汇市场表现

操作建议

• T2109合约：期债高位回落，但进一步下探空间有限，建议逢低做多。
• 期现套利机会：当前净基差处于正常水平，市场不存在明显套利机会。

风险提示

• 资金面：6月资金面收紧概率较低，但需关注财政支出和地方债发行变化。
• 经济基本面：经济增速放缓趋势明显，需警惕进一步下行风险。
• 商品市场：商品价格上涨动能减弱，可能对期债形成压制。
• 政策因素：若政策出现明显转向，可能对期债走势产生影响。

免责条款

• 本报告由宏源期货研究中心曹自力撰写，分析及建议所依据的信息来源于公开资料及调研数据。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，不承担投资损失。