深度报告-20220922-国信证券-新型电力系统专题研究系列之煤电_夯实煤电基础_保障能源安全_38页_941kb

新型电力系统专题研究系列之煤电夯实煤电基础 保障能源安全

核心内容

我国是世界第一大能源生产国和消费国，能源安全是重大战略问题。面对全球能源局势变化和新能源保障能力不足，需夯实煤电托底保供基础。在“十四五”期间，煤电将作为支撑性电源和调节性电源，发挥关键作用。

主要观点

• 煤电仍是电力供应的重要保障，尤其在新能源渗透率提升和电力系统灵活性需求增加的背景下，煤电的调节功能将更加重要。
• 煤电建设因煤价和能耗双控等因素受到抑制，但“十四五”期间预计新增装机容量270GW，年均复合增速达24%。
• 新能源发电的间歇性和波动性要求电力系统具备更强的灵活性，煤电是最经济、可靠的调节资源。
• 煤电行业在“十四五”期间将进行节能、灵活性和供热三大类改造，合计容量达600GW以上，对应市场产值600-1200亿元。
• 煤电设备需求将稳步增长，EPC总承包市场规模将从2021年的1000亿元增长至2025年的2500亿元。

关键信息

煤电装机容量

• 2021年煤电新增装机28.0GW，同比下降31.5%。
• “十四五”期间，预计每年新增煤电装机分别为28/40/50/70/82GW。
• 煤电总装机容量预计从2021年的1296GW增长至2025年的更高水平。

煤电设备需求预测

• “十四五”期间，煤电设备年均需求量为56GW，CAGR为24.3%。
• 2025年，煤电EPC总承包市场规模预计为2500亿元，三大主设备年产值预计为528亿元，辅机和建筑材料市场空间预计为173亿元。

产业链格局

• EPC总包：中国能建占据国内市场份额超60%，是主要的火电工程总包方。
• 三大主设备：东方电气、上海电气、哈尔滨电气为国内主要供应商。
• 辅机设备：华电重工在四大管道市场占据50%份额，同时在空冷系统和煤储运系统具备竞争优势。
• 建筑材料：电站钢结构市场空间预计达36亿元。

改造需求

• 节能改造：预计“十四五”期间完成350GW，其中2022-2025年分别为100/80/70/50GW。
• 灵活性改造：预计完成200GW，增加系统调节能力30-40GW。
• 供热改造：预计完成50GW。

投资建议

• 推荐企业：中国能建（601868.SH）、中国能源建设（3996.HK）和东方电气（600875.SH）。
• 中国能建：预计2022-2024年火电业务收入分别为1078/1315/1772亿元，归母净利润分别为79.0/91.5/98亿元，动态PE分别为12.5/10.8/10.1倍。
• 东方电气：预计2022-2024年火电业务收入分别为123/160/210亿元，归母净利润分别为27.8/36.4/46.9亿元，动态PE分别为25/19/15倍。

风险提示

• 煤电核准和建设进度不达预期。
• 原材料价格大幅上涨导致成本上升。

附录：相关政策

• 2011年：《关于促进低热值煤炭发电产业健康发展的通知》。
• 2016年：《关于促进我国煤电有序发展的通知》。
• 2017年：《2020年煤电规划建设风险预警的通知》。
• 2021年：《全国煤电机组改造升级实施方案》。
• 2022年：《“十四五”现代能源体系规划》。

行业趋势

• 煤电行业在“十四五”期间成长确定性较强。
• 随着新能源装机加速和电力需求增长，煤电的支撑和调节作用将进一步凸显。
• 政策推动下，煤电行业将向高效、清洁、灵活方向转型。

市场空间测算

• EPC总承包：2025年市场规模预计2488亿元。
• 主设备市场：2025年三大主设备市场空间预计528亿元。
• 辅机市场：2025年四大管道、煤储运、空冷系统等市场空间预计173亿元。
• 钢结构市场：2025年市场空间预计36亿元。