20251117-东吴证券-2026年度展望_中国财政_总量增长有限_结构更重_实物_18页_796kb

2026年中国财政展望分析总结

1. 赤字展望

• 狭义赤字率：2026年预计维持在4%，同比增长约2765亿元。
• 广义赤字率：预计为9.8%，同比下降0.4个百分点，主要由于特殊再融资债缩量。
• 赤字规模：狭义赤字规模5.94万亿元，广义赤字规模14.54万亿元，同比增长不足2000亿元。

2. 财政支出展望

• 财政支出：预计2026年增长3.2%，增速较上年下降6.1个百分点，增量接近1.35万亿元。
• 广义财政支出：预计增长1.9%，增速低于财政支出增速1.3个百分点，主要受特殊再融资债缩量影响。
• 实物广义财政支出：增速回升至2.1%，占比提升至89.4%，体现财政结构向“实物工作量”倾斜的趋势。

3. 2026年财政变化关键点

• 特殊再融资债：预计规模缩减至2万亿元，发行节奏可能前置，期限以10年期及以上为主。
• 特殊新增专项债：加速“股权财政”发展，重点支持产业升级、科技创新及地方政府投资基金。
• 宏观税负率：有望止跌回升，达到12.7%以上，反映财政压力缓解。
• 全口径债务监管：财政部债务司成立，债务管理进入“深水区”，需防范风险并扩大化债范围。

4. 风险提示

-测算数据可能存在误差；债务化解范围扩展可能面临更大挑战；政策执行不及预期。

总结要点：2026年中国财政政策在保持适度赤字基础上，进一步优化支出结构，强调实物工作量和股权投资，同时加强债务监管，风险可控但需关注政策执行细节。