20240924-东方财富证券-理想汽车-W-02015.HK-深度研究_车型定位清晰_细分市场不断扩容；全面发力智驾_经营有望持续向好_30页_2mb

理想汽车作为新势力车企代表，聚焦家庭高端电动车市场，未来发展潜力较大。

重点分析如下：

行业动态
我国乘用车市场持续增长，新能源渗透率显著提升。2024年1-8月新能源渗透率达44.7%，插混与增程车型销量同比增速分别达61%和121%，成为市场主力。消费升级明显，30万以上车型占比快速提升，自主品牌与新势力市占率持续增长。消费者对续航里程、空间舒适性的要求不断提高，政策与市场利好叠加，细分领域扩容可期。

产品战略
公司产品定位清晰，以家庭需求为核心，形成"1旗舰+4增程+5纯电"的布局。销量快速增长，2023年销量达37.6万辆，2024上半年突破189万辆。L系列车型竞争力强，MEGA成功布局MPV市场。双能战略全面启动，在纯电平台、充电网络、智驾技术三个方向加速发力。

技术研发
智驾技术持续迭代，截至2024年6月累计里程达19亿公里。创新推出无图NOA功能，2024上半年搭载率超50%。核心技术全栈自研，重点发展高压平台、功率芯片等技术。研发投入持续增加，2023年研发投入56.1亿元，正在进行11款全新车型开发。

财务表现
营收快速成长，2023年营收520亿元，同比增长173.5%。盈利能力显著提升，2023年毛利率达22.2%。2024上半年营收573亿元，净利润扭亏为盈。公司计划2024-2026年营收复合增长率35%，2026年估值对应PS仅0.66倍。

风险因素
主要风险包括渠道扩张不及预期、新车型上市节奏延后、行业竞争加剧。截至2024年7月，全国已有487家门店覆盖146个城市，增长速度显著。在面临行业价格战背景下，需要持续关注盈利能力修复。

投资建议
维持"增持"评级，预计2024-2026年将持续保持高增速。建议关注：1）双能战略实施进度；2）纯电平台销量兑现能力；3）超充网络覆盖效率；4）行智能驾驶商业化落地。