20211122-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-家庭用户的自主豪华品牌_28页_1mb

家庭用户的自主豪华品牌总结

核心内容

理想汽车作为一家专注于家庭用户市场的自主豪华品牌，自2015年成立以来，逐步确立其在智能电动SUV领域的领先地位。公司通过增程式电动车技术解决用户续航焦虑，结合智能化配置与豪华空间设计，满足家庭出行的多维度需求。理想汽车的业务模式融合了用户运营、组织管理、电动化与智能化技术布局，以及高效的直销网络建设，实现从产品到服务的全链条覆盖。

主要观点

• 李想创业历程：从泡泡网的行业竞争导向，到汽车之家的用户导向，再到理想汽车的产品与组织架构导向，李想的创业思路经历了从“竞争”到“用户”再到“组织”的转变，逐步形成以用户为中心的商业模式。
• 理想ONE产品定位：理想ONE以“多人家用+增程续航+智能体验”为核心标签，主打30-35万元六七座中大型SUV市场，通过空间、续航、智能化等方面优势，实现对途昂、汉兰达、探险者等竞品车型的超越。
• 技术布局：理想汽车在电动化方面坚持增程式技术与高压纯电并行，推动800V/400kW超快充技术发展。智能化方面，软硬件解耦趋势下，理想汽车从Mobileye合作过渡到自研芯片与传感器，逐步实现全栈自研。
• 营销策略：理想汽车采用数字化直销网络，以APP为核心平台，实现用户口碑传播与产品迭代反馈。营销策略注重品牌形象塑造，以星巴克、苹果等为模板，强化用户认同与品牌忠诚度。
• 生产与供应链：公司自建常州基地，年产能达10万辆（扩产后20万辆），并正在建设北京顺义第二工厂。供应链方面，采用APQP和PPAP程序，确保产品质量与可靠性。
• 盈利预测与估值：预计2021~2023年理想汽车营业收入分别为236.00亿、509.76亿、1161.34亿元，归母净利润分别为-11.75亿、-6.90亿、20.31亿元。PS估值分别为9倍、4倍、2倍，高于行业平均水平，公司具备较高的估值溢价空间。

关键信息

产品优势

• 增程续航：理想ONE 2021款NEDC续航里程达1080km，解决用户里程焦虑。
• 智能体验：搭载NOA高速导航辅助驾驶功能，全车语音交互系统，实现L2+级别智能驾驶。
• 空间设计：三排六座布局，配备Nappa真皮座椅、隔音隔热玻璃、大尺寸屏幕等，打造“移动的家”。

营销网络

• 零售中心布局：截至2021年10月，全国共162家零售中心，二线城市为主要增长点。
• APP用户互动：通过APP收集用户反馈，提升产品迭代效率，促进口碑传播。

技术发展

• 电动化：理想汽车同步研发高压纯电平台（Whale和Shark），并坚持增程式作为短期过渡方案。
• 智能化：硬件标配高算力芯片（如地平线征程3、英伟达Orin），软件实现全栈自研，推进L4级别自动驾驶。

组织管理

• OKR管理模式：公司采用OKR管理机制，将长期战略目标与短期指标结合，确保组织高效运作。
• 研发团队：公司研发团队覆盖车辆设计、开发、生产各环节，平均行业经验10年，具备较强的自主创新能力。

财务分析

• 营收与利润：2020年营收94.57亿元，2021年预计236亿元，2022年509.76亿元，2023年1161.34亿元。
• 毛利率：2020年16.38%，预计2021年19.28%，2022年21.81%，2023年23.27%，呈现持续提升趋势。
• 费用结构：销售、行政及一般管理费用占比从11.83%降至11.20%，研发费用占比从11.63%降至10.80%，成本控制能力增强。

未来展望

理想汽车未来将在2022年推出第二款全尺寸增程式SUV，并计划在2025年成为智能电动车品牌销量的头部企业，2030年参与全球竞争。公司将通过核心价格带全覆盖、产品线扩展、技术持续升级等方式，巩固其在家庭智能出行市场的领先地位。

风险提示

• 疫情控制：若疫情控制进展低于预期，将影响市场需求和供应链稳定性。
• 新能源行业增速：若行业发展增速低于预期，将影响理想汽车销量和利润。
• 关键零部件供应：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定将影响产品交付和现金流。
• 软件政策：若国家对软件OTA升级政策加严，可能对智能化发展造成限制。