20181126-华创证券-机械行业2019年度投资策略_2019静待春华_54页_3mb

机械行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

2019年机械行业投资策略认为，机械行业需求主要来源于下游投资，其中政策驱动的行业如基建、房地产和能源装备将发挥重要作用。同时，制造业的扩张需求和扩张能力决定了资本开支周期，随着净利率、周转率和负债率的改善，制造业投资有望继续增长。此外，轨交和工程机械被视为稳经济的重要抓手，能源装备受能源安全政策驱动，泛自动化行业则包括高端产业发展和传统产业升级。重点推荐的公司包括中国中车、三一重工、中海油服、北方华创等。

主要观点

1. 政策敏感性行业

• 基建/房地产/能源：受政策驱动，是稳经济的重要手段。
• 油服行业：受国际油价及国内政策影响，油价主要受国际政治影响，因此相对独立于经济周期。目前油价高位，国内能源安全政策推动原油开发，带动油服需求。

2. 市场敏感性行业

• 制造业：资本开支由扩张需求和扩张能力决定。
  • 扩张需求：由产能利用率变化驱动，是投资增速的先导指标，而周转率是产能利用率的影子。
  • 扩张能力：由资产负债表修复程度决定，包括净利率、资产周转率和负债率的改善。
• 制造业投资周期：不同行业处于不同阶段，如酒、饮料和精制茶、皮/毛/羽毛制品、木材加工、非金属矿物制品、电气机械及器材等投资增速有望继续上行。

3. 投资机遇方向

• 轨交装备：受益于基建补短板政策，未来两年高铁和地铁通车高峰将带来设备采购及交付的高峰期。
• 工程机械：存量项目加速推进，农村基建提供增量，景气周期延长。
• 能源装备：受能源安全政策驱动，国内原油开发力度加大。
• 泛自动化：包括半导体、OLED及消费电子、工业机器人等，代表高端产业发展和传统产业升级。

关键信息

• 轨交设备：2019-2020年高铁和地铁通车高峰将到来，动车组及地铁核心配件和系统市场需求增加。
• 工程机械：受益于基建和房地产投资，以及环保政策带来的更新需求。
• 油服行业：国内油气增长确定性更高，受能源安全政策驱动，三桶油资本开支提升。
• 半导体产业：国家政策支持强烈，大基金提供资金支持，设备需求增长，国产设备已实现突破。

投资建议

推荐公司

行业数据概览

相对指数表现

风险提示

• 行业发展不及预期
• 下游投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化

图表目录

• 图表1：机械行业四大板块
• 图表2：不同下游与投资周期相关性差异
• 图表3：设备企业收入增速与制造业ROE波动周期吻合
• 图表4：制造业投资与其ROE波动周期具有高度相似性
• 图表5：投资净回报率上升推动投资增速提升
• 图表6：净利率已经触底回升
• 图表7：周转率已经完成筑底
• 图表8：负债率正在触底
• 图表9：资产周转率增速领先于投资完成额增速一年左右
• 图表10：美国制造业产能利用率增速领先于固定资产投资增速回升
• 图表11：制造业资产周转率增速与产能利用率增速基本一致
• 图表12：制造业可分为市场导向和政策导向
• 图表13：制造业周转率增速回升
• 图表14：制造业负债率开始抬升
• 图表15：投资周期阶段分类
• 图表16：上一轮周期投资改善时间领先于周转率改善时间
• 图表17：周转率增速回升，投资改善时间早于周转率改善时间
• 图表18：周转率增速见顶，投资改善时间滞后于周转率改善时间
• 图表19：周转率未好转及投资未跟随好转行业
• 图表20：国家政策对不同细分行业的倾斜度不同
• 图表21：12-13年铁路投资增速快速回升
• 图表22：2019-2020年高铁通车高峰
• 图表23：2020年地铁通车高峰
• 图表24：投资+施工进度决定产业链业绩弹性
• 图表25：通车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大
• 图表26：2018-2020年铁路货车采购量预测
• 图表27：2018-2020年铁路机车采购量预测
• 图表28：我国铁路货车、客车、机车拥有量
• 图表29：地铁车辆累计保有量及预计
• 图表30：高铁主要系统及配件市场规模
• 图表31：地铁主要系统及配件市场规模
• 图表32：工程机械下游为基建、地产、矿山开采等
• 图表33：2018年基建投资增速下滑，房屋新开工面积增速维持高位
• 图表34：小松开机小时数
• 图表35：近期政策梳理
• 图表36：挖机行业集中度提升
• 图表37：挖机行业国产品牌份额提升
• 图表38：油服行业投资逻辑推演
• 图表39：我国原油产量连续两年下降
• 图表40：三桶油勘探开发资本支出下降
• 图表41：三桶油原油产量预测
• 图表42：我国国内天然气产量趋势
• 图表43：三桶油总资本支出规划
• 图表44：中石油2018H1资本支出拆分
• 图表45：中石油勘探开发资本支出预测
• 图表46：主要油服公司业务梳理
• 图表47：历史上发生的几次产业转移
• 图表48：韩国制造业对GDP增长的拉动
• 图表49：中国将同时发生向高端新兴产业发展及传统产业自动化升级
• 图表50：日、韩、台半导体产业发展离不开政府支持
• 图表51：《纲要》提出的发展目标及政策支持
• 图表52：大基金部分投资项目
• 图表53：一期大基金投资领域分布
• 图表54：国内在建/规划中的12寸晶圆厂
• 图表55：全球半导体设备销售额
• 图表56：已进入量产产线的28nm设备
• 图表57：已进入产线进行验证的14nm设备
• 图表58：半导体硅片供需失衡
• 图表59：12寸硅片需求
• 图表60：8寸硅片需求
• 图表61：12寸硅片下游需求
• 图表62：12寸硅片下游需求增速
• 图表63：8寸硅片下游需求
• 图表64：8寸硅片下游需求增速
• 图表65：国内新上大硅片项目进度及产能预测
• 图表66：国内高确定性硅片项目建设进度
• 图表67：国内12寸硅片总需求&总产能
• 图表68：国内8寸硅片总需求&总产能
• 图表69：面板装备市场空间测算
• 图表70：显示面板产线投资额
• 图表71：高世代LCD各家投资比例
• 图表72：OLED各家投资比例
• 图表73：LCD检测设备类型
• 图表74：OLED检测设备类型
• 图表75：高世代LCD检测设备占总设备投资比例
• 图表76：OLED检测设备占总设备投资比例
• 图表77：检测设备占比及精测电子能力范围
• 图表78：我国15-64岁人口占比下降
• 图表79：我国制造业岗位平均工资上升
• 图表80：近期政策利好频出
• 图表81：我国工业机器人密度低于全球平均水平
• 图表82：我国工业机器人近年来销量上升
• 图表83：汽车和3C行业为工业机器人主要应用场景
• 图表84：国外企业占据国内工业机器人市场
• 图表85：机器人产业链分析
• 图表86：机器人产业链上中下游的毛利率比较
• 图表87：中国中车营业收入情况
• 图表88：中国中车归母净利润情况
• 图表89：营业收入情况
• 图表90：归母净利润情况
• 图表91：营业总收入情况
• 图表92：归母净利润情况
• 图表93：中海油服单季度收入利润情况
• 图表94：中海油服分业务收入
• 图表95：公司三大研发制造基地主要子公司及业务范围
• 图表96：公司产品体系及主要客户
• 图表97：北方华创研发投入
• 图表98：精测电子营收和研发费用
• 图表99：面板检测设备比例
• 图表100：各业务占收入比重
• 图表101：营业收入走势图
• 图表102：杭氧股份分业务收入趋势
• 图表103：杭氧股份收入及利润变化趋势
• 图表104：华测检测分业务收入情况
• 图表105：华测检测分业务收入占比