机械行业2019年度投资策略：2019静待春华-20181126-华创证券-54页-3mb

机械行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年机械行业投资策略以“静待春华”为主题，推荐维持。整体来看，机械行业需求主要来源于下游投资，包括基建、房地产、能源和制造业。其中，基建和房地产属于政策敏感型，而制造业则受市场敏感因素驱动。当前经济形势受贸易战和去杠杆双重影响，政府开始重视基建投资作为稳经济的抓手。

主要观点

• 政策驱动型行业：基建、房地产和能源行业受政策影响较大，尤其在经济下行周期中，基建投资具备逆周期特性，可作为经济托底工具。
• 市场导向型行业：制造业资本开支由扩张需求和扩张能力共同决定，当前大部分制造业的资产周转率和净利率已触底回升，具备投资潜力。
• 投资周期与ROE相关：投资净回报率（ROE与贷款利率之差）是资本开支启动的重要指标，目前ROE回升、贷款利率平稳，投资净回报率有望继续扩大。
• 行业投资阶段分化：制造业细分行业投资增速处于不同阶段，部分行业（如酒、饮料、木材加工、非金属矿物制品、电气机械及器材）有望继续回升。
• 四大投资方向：轨交装备、工程机械、能源装备和泛自动化行业是2019年重点推荐领域。

关键信息

1. 轨交装备

• 行业前景：高铁和地铁通车高峰期即将到来，轨交设备需求显著增加。
• 政策支持：政府强调基建补短板，推动轨交投资上调。
• 投资建议：推荐中国中车、新筑股份、华铁股份，关注中车时代电气（H股）和思维列控等。
• 市场容量：预计2019/2020年高铁和地铁系统及配件市场规模分别为655.01亿元和298.1亿元。

2. 工程机械

• 行业特点：工程机械需求与基建、房地产及矿山开采密切相关。
• 趋势分析：存量项目加速推进，更新需求逐渐成为主要增长动力，环保政策推动设备淘汰和更新。
• 竞争格局：国产品牌份额提升，行业集中度提高。
• 投资建议：推荐三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪精密等。

3. 能源装备

• 行业驱动因素：受国际油价及国内能源安全政策影响，油服行业具备独立于经济周期的特性。
• 国内投资逻辑：随着国内原油开发力度加大，“三桶油”资本开支提升，带动油服需求增长。
• 投资建议：推荐中海油服、杰瑞股份、石化机械等。

4. 泛自动化

• 发展方向：传统制造业升级与高端产业发展并行，重点在半导体、OLED及消费电子。
• 行业前景：半导体设备需求复苏，面板装备市场迎来投资高峰。
• 投资建议：推荐北方华创、中环股份、精测电子、克来机电等。

重点公司分析

风险提示

• 行业发展不及预期
• 下游投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化

图表目录

• 图表1：机械行业四大板块
• 图表2：不同下游跟估计周期相关性有差异
• 图表3：设备企业收入增速和制造业ROE波动周期吻合
• 图表4：制造业投资与其ROE波动周期具有高度相似性
• 图表5：投资净回报率上升推动投资增速提升
• 图表6：净利率已经触底回升
• 图表7：周转率已经完成筑底
• 图表8：负债率正在触底
• 图表9：资产周转率增速领先于投资完成额增速一年左右
• 图表10：美国制造业产能利用率增速的回升领先于制造业固定资产投资增速回升
• 图表11：制造业资产周转率增速和产能利用率增速基本一致
• 图表12：制造业可分为市场导向和政策导向两大类
• 图表13：大部分制造业周转率增速都已回升，并有部分趋缓
• 图表14：大部分制造业负债率仍在历史低位，并开始抬升
• 图表15：投资周期阶段分类
• 图表16：上一轮 (09-12) 周期，投资改善时间 $\Rightarrow$ 周转率改善时间
• 图表17：周转率增速回升，并且投资改善时间 < 周转率改善时间，投资大概率将继续回升
• 图表18：周转率增速见顶，并且投资改善时间 >= 周转率改善时间，预计投资大概率将见顶回落
• 图表19：周转率未好转及投资未跟随周转率好转行业
• 图表20：国家政策对不同细分行业的倾斜度不同
• 图表21：12-13年铁路投资增速快速回升，之后投资额保持高位
• 图表22：2019-2020年高铁迎来通车高峰（公里）
• 图表23：2020年地铁迎来通车高峰（公里）
• 图表24：投资 $+$ 施工进度决定产业链各板块业绩弹性
• 图表25：通车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大
• 图表26：2018-2020年铁路货车采购量预测
• 图表27：2018-2020年铁路机车采购量预测
• 图表28：我国铁路货车、客车、机车拥有量（万台）
• 图表29：地铁车辆累计保有量及预计（列）
• 图表30：高铁主要系统及配件市场规模（亿元）
• 图表31：地铁主要系统及配件市场规模（亿元）
• 图表32：2018年基建投资增速下滑，房屋新开工面积增速维持高位
• 图表33：小松开机小时数
• 图表34：近期政策梳理
• 图表35：挖机行业集中度提升
• 图表36：挖机行业国产品牌份额提升
• 图表37：油服行业投资逻辑推演
• 图表38：我国原油产量连续两年录得下降
• 图表39：三桶油勘探开发资本支出呈现下降趋势
• 图表40：三桶油原油产量预测（亿吨）
• 图表41：我国国内天然气产量趋势（亿方）
• 图表42：三桶油总资本支出规划（亿元）
• 图表43：中石油2018H1资本支出拆分
• 图表44：中石油勘探开发资本支出预测（亿元）
• 图表45：主要油服公司业务梳理
• 图表46：历史上发生的几次产业转移
• 图表47：韩国不同制造业对实际GDP同比增长的拉动
• 图表48：中国将同时发生向高端新兴产业发展及传统产业自动化升级
• 图表49：日、韩、台半导体产业发展离不开政府的支持
• 图表50：《纲要》提出的发展目标及政策支持
• 图表51：大基金部分投资项目
• 图表52：一期大基金投资领域分布
• 图表53：国内在建/规划中的12寸晶圆厂
• 图表54：全球半导体设备销售额（亿美元）
• 图表55：已进入量产产线的28nm设备
• 图表56：已进入产线进行验证的14nm设备
• 图表57：半导体硅片供需失衡
• 图表58：12寸硅片需求（万片/月）
• 图表59：8寸硅片需求（万片/月）
• 图表60：12寸硅片下游需求（万片/月）
• 图表61：12寸硅片下游需求增速
• 图表62：8寸硅片下游需求（万片/月）
• 图表63：8寸硅片下游需求增速
• 图表64：国内新上大硅片项目进度及产能预测（万片/月）
• 图表65：国内高确定性硅片项目建设进度
• 图表66：国内12寸硅片总需求&总产能（万片/月）
• 图表67：国内8寸硅片总需求&总产能（万片/月）
• 图表68：面板装备市场空间测算
• 图表69：显示面板产线投资额（亿元）
• 图表70：高世代LCD各家投资比例
• 图表71：OLED各家投资比例
• 图表72：LCD检测设备类型
• 图表73：OLED检测设备类型
• 图表74：高世代LCD检测设备占总设备投资比例
• 图表75：OLED检测设备占总设备投资比例
• 图表76：检测设备占比及精测电子能力范围
• 图表77：我国15-64岁人口占比近年来逐渐降低
• 图表78：我国制造业岗位的平均工资逐年攀升
• 图表79：近期政策利好频出
• 图表80：我国工业机器人密度低于全球平均水平
• 图表81：我国工业机器人近年来销量上升势头迅猛
• 图表82：汽车和3C行业为工业机器人应用的主要场景
• 图表83：国外企业占据国内工业机器人市场90%
• 图表84：机器人产业链分析
• 图表85：机器人产业链上中下游的毛利率比较
• 图表86：中国中车营业收入情况
• 图表87：中国中车归母净利润情况
• 图表88：营业收入情况
• 图表89：归母净利润情况
• 图表90：营业总收入情况
• 图表91：归母净利润情况

结论

2019年机械行业投资策略聚焦于政策驱动型和市场导向型行业，特别是轨交装备、工程机械、能源装备和泛自动化行业。行业景气周期延长，设备需求复苏，部分细分行业投资增速有望继续上行。重点公司具备良好的盈利预期和估值优势，推荐关注相关领域龙头及受益企业。