20251212-信达证券-2026年石化行业策略报告_上游油价触底_下游供给侧优化加速_产业链有望迎来共振周期_25页_2mb

2026年石化行业策略总结

上游原油分析

• 原油基本面于2026年见底，供需平衡转向边际收紧，但整体宽松。
• 供给端：OPEC+转向温和增产模式，美国页岩油产量增长乏力；预计原油累库幅度在2026年下半年收窄至约200万桶/天。
• 需求端：全球原油需求进入达峰前平台期，增量约80-100万桶/天，增长韧性稳定。
• 油价中枢预计维持在55-65美元/桶宽幅震荡，受地缘政治风险和高成本油田支撑。

下游炼化分析

• 供给格局优化：炼油产能增速放缓，计划淘汰落后产能；民营大炼化企业集中度提升，头部优势明显。
• 需求改善：化工用油需求仍处长期增长通道，占比提升，社零消费拉动需求复苏；聚烯烃需求偏缓，芳烃产品需求因下游扩能保持高增长。
• 景气周期开启：供给侧优化叠加需求稳步复苏，炼化行业景气上行，预计聚烯烃等产品景气度提升。

投资建议

• 上游开采：重点推荐中国海油、中国石油、中石化、中海油服、海油工程、中曼石油，享受红利与稳产收益。
• 下游炼化：推荐恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣股份，受益于规模优势、产业链整合和高附加值产品布局。

风险因素

• 地缘政治波动：油价可能间隙性下跌。
• 宏观经济变化：需求可能因经济放缓而减弱。
• 政策调整：OPEC+产量计划、环保政策或新能源扶持等可能影响行业供需。
• 需求修复不及预期：终端消费疲软或产能超预期投放导致竞争加剧。