20170807-华创证券-华创债券专题报告_金融去杠杆进行时_听100家银行说监管_14页_677kb

债券市场与金融监管关系分析总结

核心内容概述

本报告由华创证券债券研究团队发布，旨在通过调研116家银行领导对金融监管政策的看法，分析当前监管环境对银行及债券市场的影响。报告指出，金融去杠杆和监管政策是2017年影响债券市场和银行业务的核心因素，但监管的地域差异和不透明性导致市场对监管效果存在不确定性。报告还讨论了MPA考核、现场检查、“三套利”监管等具体政策对银行业务的影响，并对未来监管节奏和债券市场配置价值进行了评估。

主要观点

1. 监管对银行业务影响显著

• “三三四”专项检查和现场监管被认为是影响银行业务的两大核心因素。
• 大部分银行认为“三三四”检查和现场监管对业务影响重大。
• 地方性银行（尤其是农商行）受到的监管约束比全国性银行更严格。

2. MPA考核是主要压力来源

• MPA考核指标中，资本充足率、广义信贷增速和同业负债对银行影响最大。
• 虽然部分银行认为MPA考核压力较大，但整体上认为年内可以逐步缓解，国有银行压力相对较小。
• 一些银行担忧同业存单被纳入同业负债考核，可能进一步影响流动性。

3. 监管执行标准尚不明确

• 现场检查缺乏统一的业务判定标准，部分银行尚未受到现场检查。
• “空转套利”监管标准模糊，导致部分银行在委外业务上面临不确定性，监管尚未直接要求整改。

4. 委外业务受监管影响较大

• 大部分银行表示当前监管对委外业务有较大影响，新业务暂停、老业务调整。
• 农商行和中小银行受到的冲击更大，部分银行甚至考虑清理老业务。

5. 银行对监管节奏和影响时间点看法谨慎

• 31%的银行认为监管影响最大的时间点尚未到来，需等待四季度“靴子落地”。
• 22%的银行认为本轮监管才刚刚开始，可能持续到明年。
• 仅21%的银行认为监管影响已过去，市场整体预期监管仍将持续加强。

6. 债券市场配置价值逐步显现

• 82%的银行认为金融去杠杆和监管仍是影响债券市场的核心因素。
• 64%的银行认为目前债券市场已有一定配置价值，但尚未达到最高点。
• 26%的银行认为配置价值尚未出现，建议继续关注短久期品种，等待时机。

关键信息

• 调研对象：共116家银行，其中城商行和农商行参与人数最多。
• 影响最大的监管政策：MPA考核和“三三四”检查。
• 监管执行情况：部分银行尚未接受现场检查，监管力度存在地域差异。
• 监管对委外业务的影响：多数银行认为委外业务受到较大影响，部分银行考虑清理老业务。
• 债券市场配置策略：银行新增资金有限，配置需求主要来自存量产品加仓和体系外资金，建议短期关注短久期品种。

债券市场影响因素

根据调研结果，未来影响债券市场的主要因素包括：

1. 金融去杠杆与监管政策（82%）
2. 央行货币政策态度
3. 经济基本面走势
4. 债券市场供需变化
5. 海外市场流动性环境

银行配置资金情况

• 大部分银行不认为有大量新增资金进入债市，配置需求主要来自：
  • 前期仓位较低的机构逐步加仓
  • 低杠杆机构在流动性改善后进行加杠杆操作
• 中小银行新增配债资金更为稀缺。

未来展望

• 监管节奏：虽然未来监管可能进一步加强，但多数机构认为监管会控制节奏，平衡监管与经济增长。
• 债券市场配置：目前债券市场已有一定配置价值，但尚未达到最高点，建议继续等待，优先考虑短久期品种。
• 市场预期：市场普遍接受“动真格”的监管态度，部分银行担忧未来监管可能进一步升级。

分析师信息

• 首席分析师：屈庆（S0360515030001）
• 分析师：李俊江、周冠南、吉灵浩
• 助理分析师：王文欢、柏禹含

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