20250528-天风证券-收入利润均超预期_AI收入加速增长_2页_357kb

微软公司2025年Q3财报显示，营收达701亿美元，同比增长13%，超越市场预期；毛利润481亿美元，均高于彭博预测。每股收益346美元，同比增长18%。公司预计Q4收入731.5-742.5亿美元，运营费用180-181亿美元。尽管AI投入拉低毛利率4个百分点，但全年运营利润将同比增长17%。

主要业务板块表现：

1. 生产力与业务流程：收入299亿美元，同比增长10%，由Microsoft 365（商业云增长12%）和LinkedIn推动。Copilot与E5套餐助力ARPU提升，消费订阅因1月涨价增长至8770万。Dynamics365收入同比增长16%。
2. 更多个人计算：收入134亿美元，同比增长6%，主要受益于Windows OEM和设备业务（增长3%），但受库存高位影响。
3. 搜索与新闻广告：收入增长21%，得益于第三方合作及Bing/Edge使用量提升。
4. 游戏业务：收入增长5%，其中Xbox内容与服务增长8%，受第一方与第三方内容带动。

智能云板块：收入268亿美元，同比增长21%，Azure及其他云服务收入增长33%，AI服务贡献约16个百分点。企业客户需求强劲，非AI服务增速加快。本地服务器收入同比下降6%，反映云迁移趋势。

资本支出：资本支出214亿美元（含融资租赁），略低于预期，主要因数据中心租赁交付波动。其中PP&E现金支出167亿美元，约半数用于云和AI长期资产，未来15年支持货币化。公司预计2026财年资本支出较2025年继续增长但增速放缓。

投资建议：微软展现AI驱动的高质量增长，AI收入增速从13%提升至16%，进入加速阶段，Azure增长稳健。同时，公司通过降本增效，管理费用下降，维持FY25全年利润率提升。基于AI需求信号，调低FY25-27营收预测至2780亿/3155亿/3605亿美元，维持“买入”评级。

风险提示：AI商业化进度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不确定性。