2020年一季度中国宏观经济及全年发展预测：全球战疫下中国经济走向何方-20200402-世纪证券-43页_1mb

2020年一季度中国宏观经济及全年发展预测总结

核心内容

2020年一季度中国经济受到新冠疫情的严重冲击，预计GDP增速为-5.1%。全年经济发展目标仍以实现“GDP翻番”为核心，乐观情形下全年GDP增速预计为5%。由于疫情的不确定性，经济复苏将面临一定挑战。

主要观点

1. 消费复苏：

   • 一季度社消零售额预计下降15%，其中3月消费数据虽环比增长，但同比仍低于预期。
   • 二季度有望全面启动促消费政策，包括汽车、家电、通讯、家居等行业，同时强化线上平台作用，推动消费复苏。
   • 线上消费表现更为坚挺，预计全年消费对GDP的贡献度将逐步回升。

2. 固定投资：

   • 固定投资将成为全年稳增长的主要发力点。
   • 房地产投资预计一季度增速为-12%，全年增长9.5%。
   • 基建投资预计一季度增速为-9%，全年增长16%，有望达到或超过21万亿元。
   • 制造业投资预计一季度增速为-8%，全年增长4%。

3. 外贸影响：

   • 外部疫情对我国外贸形成较大冲击，预计一季度出口增速为-13%，进口增速为-1%。
   • 服务贸易逆差明显收窄，有助于改善外贸差额。
   • 海外疫情高峰后移至二季度，预计出口下滑幅度仍会扩大。

4. 政策应对：

   • 货币政策将保持宽松，预计未来三个季度实施降准3-4次，MLF利率及LPR同步下调，带动企业贷款利率走低。
   • 财政政策将积极发力，财政赤字率有望提升至3.5%，释放约7000亿元财政资金，同时发行特别国债，地方政府专项债规模可达3万亿元以上。

关键信息

一、本土疫情受控复产复工启动

• 2020年1-2月经济数据大幅下滑，工业增加值、固定资产投资、社消零售总额分别下降13.5%、24.5%、20.5%。
• 3月下旬起，国内疫情受控，复产复工逐步展开，复工率基本达到95%以上。
• 企业经营状况指数（BCI）显示，疫情对经济造成显著冲击，但随着复工率提升，经济逐步回稳。

二、从不同维度观测国内疫情周期的经济活跃度变化

• 2月耗煤量数据较正常值不足15%，反映经济活动受疫情影响。
• 30大中城市商品房交易量已回归常态区间，但整体复工率仍低于预期。
• 全国客运量仍低于正常水平40%，交通拥堵指数仍低于正常值10%。

三、预计一季度社消零售额下降15%，二季度全面促消费

• 一季度社消零售总额预计下降14.57%，其中3月社消零售额预计小幅负增长3.1%。
• 餐饮业仍是主要拖累因素，预计3月餐饮销售仍下降29%。
• 二季度有望出台促消费政策，包括发放消费券、支持线上平台等。

四、固定投资将是今年稳增长的主要发力点

• 基建投资预计全年增长16%，2020年基建投资额有望超过21万亿元。
• 房地产投资虽受疫情影响，但非限购地区可能出现局部放松，全年增速预计为9.5%。
• 制造业投资受疫情影响，预计一季度增速为-8%，全年增速不低于去年水平。

五、进出口数据面临较大外部不确定性因素

• 一季度出口增速预计为-13%，进口增速预计为-1%。
• 服务贸易逆差明显收窄，预计二季度服务贸易逆差将减少约460亿美元。
• 海外疫情对我国出口构成持续压力，尤其是美国、日本、韩国、德国等。

六、疫情对海外经济造成较大冲击

• 美欧经济在2020年二季度大概率陷入衰退，失业率大幅上升，股市出现熔断。
• 美国国债收益率再次倒挂，成为经济衰退的预警信号。
• 各国采取降息和量化宽松等对冲措施，但其长期效果仍需观察。

七、应对外部冲击我国具备充足的政策储备

• 我国经济结构完善，具备较强韧性，政策操作空间大且弹性高。
• 货币政策将保持宽松，财政政策将成为主要催化剂，包括提高赤字率、发行特别国债等。

风险提示

• 经济超预期下行
• 海外疫情进一步恶化
• 国内输入性病例及本土病例增加
• 货币及财政政策不达预期