20110613-安信证券-沪深300成份股效应的实证研究_21页_825kb

金融工程主题报告：沪深300成份股效应的实证研究

核心内容

本报告主要研究沪深300指数成分股调整事件对股票收益率的影响，探讨其在公告日和生效日前后是否存在超额收益率，并分析是否可以通过预测成分股调整来获取投资回报。

主要观点

• 纳入股票组：

  • 在公告日前后2周内平均产生正的超额收益率，其中公告日后一周的超额收益率最高。
  • 实施日后1-2周也有正的平均超额收益率。
  • 实施日前一周的平均超额收益率为负，而前后1天的平均超额收益率不明显。
  • 超额收益率的胜率约为50%，但绝对收益率的胜率略高于相对收益率。

• 剔除股票组：

  • 在公告日前后超额收益率为负。
  • 实施日前超额收益率快速下降，实施日后缓慢回升。
  • 投资者在实施日前卖出成分股的行为显著，而实施日后这些股票恢复自由。

• 成分股调整预测：

  • 沪深300指数的成分股定期调整是可以预测的，通过预测纳入或剔除的股票，可以更好地进行投资决策。
  • 预测命中率近年来保持在95%以上，显示出一定的准确性。
  • 预测方法基于日均成交额和日均总市值，剔除成交额排名靠后的50%股票，选取总市值排名前240的股票作为下期成分股。

关键信息

成分股调整机制

• 定期调整：每年1月和7月第一个交易日进行，确保指数的代表性。
• 临时调整：因特殊事件（如上市、合并、分拆、停牌等）进行，频率较低。

数据分析方法

• 收益率计算：使用累计收益率和超额收益率进行分析。
• 事件窗口：分别分析公告日前后1天、1周、2周等时间段的收益率表现。

预测模型

1. 在定期调整前一月上旬，筛选上市一季度以上且非ST的股票。
2. 计算日均成交额和日均总市值。
3. 剔除日均成交额排名靠后50%的股票。
4. 按总市值排名前240的股票作为纳入候选。
5. 按总市值排名前241至360的股票与上期成分股交集部分作为纳入候选。
6. 剩余股票按市值补齐至300只。

历史预测结果

• 预测命中率：近年来保持在95%以上，显示模型具有一定有效性。
• 预测时间：在生效日往前第10个交易日进行预测。

预测结果（2011年中期）

• 纳入股票：包括盐湖集团、S上石化、张裕A、宁波港、兴业证券、荣盛石化等。
• 剔除股票：包括东风汽车、福建高速、长航油运、生益科技等。

投资建议

• 投资者可以关注成分股调整的公告和生效日，利用调整前后的时间窗口进行投资决策。
• 纳入股票在公告日后有显著的超额收益率，而剔除股票在实施日前有明显的收益率下降。
• 预测模型可以提高投资决策的准确性，但需注意预测结果可能与实际有所偏差。

风险提示

• 本报告基于历史数据，预测与实际情况可能存在差异。
• 投资者应自行判断和决策，不能完全依赖本报告进行投资。

数据来源

• Wind资讯
• 天软科技
• 安信证券研究中心

联系方式

• 报告联系人：柴宗泽、吴卓凌
• 分析师：常科丰、任瞳
• 销售联系人：梁涛、朱贤、黄方禅、潘冬亮、李昕、李国瑞、凌洁、张勤、周蓉、马正南、胡珍
• 地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
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